东莞证券影子银行回光返照前景依然暗淡的

东莞证券：影子银行回光返照 前景依然暗淡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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中国人民银行公布的12月社会融资总额为1.69万亿元，同比多增4368亿元；新增人民币贷款6973亿元，同比多增2149亿元，预期值为7600亿元，前值为8527亿元。2014年社会融资总额累计为16.46万亿，同比下降4.8%；新增人民币贷款累计为9.78万亿，同比增长10%。12月末广义货币供应量（M2）余额122.84万亿元，同比增长12.2%，前值为12.3%，预期值为12.5%。

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银行信贷期限拉长，短期贷款大幅压缩。12月短期贷款以及票据融资新增48亿元，同比大幅少增3302亿元，但其中票据融资余额当月减少1404亿元，因而当月短期贷款新增1452亿元；中长期贷款则新增6964亿元，同比大幅多增5515亿元，贷款结构有所优化。具体来看，短期贷款方面，非金融公司、居民分别新增887以及565亿元，分别同比少增2358以及24亿元。中长期贷款方面，非金融公司、居民分别新增5289以及1675亿元，分别同比多增4987以及528亿元。

银行风险偏好恐难持续提升。最近两个月信贷投放一扫三季度以来的颓势，11、12月均同比大增，其中中长期贷款增长明显，而12月票据融资大幅减少表明银行信贷投放意愿明显增强，但并不表明其风险偏好显著提高，最近两个月信贷投放加快与43号文关系密切。国务院“43号文”要求1月5日之前完成地方政府性债务的清理与甄别，被甄别为属于地方政府一般债务的由财政预算资金偿付，受此推动，商业银行大多在2014年12月31日前尽快向融资平台放款。因而我们看到非金融公司中长期贷款在11、12月增加较多。然而，随着甄别限期已过，商业银行信贷额度收紧，经济复苏动力较弱，银行风险偏好难以持续提升。