申万宏源经济韧性强于预期吧

印度政府在推动多哈回合及气候变化谈判等议题上影响力日增 申万宏源：经济韧性强于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

从已经公布的数据来看，经济韧性要好于预期。6月信贷和社融均超出预期，显示实体经济的融资需求仍较强。而财政存款大幅投放，也会对基建投资形成一定支撑。6月出口增长11.3%，好于预期并高于前值8.7%：6月进口增长17.2%，好于预期并高于前值14.3%。

内外需双双超预期回升，说明现阶段经济韧性要好于预期，市场对经济的悲观预期也得到部分纠偏，在周期品的表现上也有所反映。

6月用电数据也比预期的要好，但与高频数据有所背离。从已公布的用电量数据来看，6月全社会用电量增长6.5%，高于5月的5.1%。其中，第一产业增长11%，高于5月的4.4%；第二产业增长5.4%，好于5月的3.9%和4月的5%。第三产业增长11.1%，高于5月的10.7%。

但从高频数据来看，6月电厂发电耗煤增速仅为5.6%，低于5月的11.1%。宏观层面用电量数据与微观指标的背离，说明工业生产数据仍可能比预期的要强。

7月以来的高频数据显示，工业生产有好转迹象。尽管高频数据有时会与宏观数据产生背离，但大部分时间仍可以较好地指导经济预测。从7月以来的高频数据来看，工业生产动能在修复。从上半月的表现来看，发电耗煤增速已连续回升至8.6%，高炉开工率的同比跌幅较5月同期收窄至2.6%。但汽车生产表现较弱。

工业品价格涨跌不一，但PPI回落趋势放缓。6月以来，工业品价格回落趋势放缓；6月PPI涨幅持平于5月。7月以来，工业品价格涨跌不一，但整体不弱。环比来看，南华工业品价格指数、CRB指数、动力煤价格、钢价指数等强于5月同期；原油价格和水泥价格弱于5月同期。但同比来看，CRB指数涨幅显著回升，油价涨幅也由负转正，钢价指数涨幅继续回升，水泥价格涨幅略升；南华工业品指数和动力煤价格涨幅小幅回落。

食品价格改善幅度趋缓，CPI仍然低位徘徊。6月CPI持平于5月的1.5%，食品价格改善幅度放缓。而从7月上半月的高频数据来看，蔬菜和猪肉价格的涨幅小幅改善，水果价格涨幅继续回落，食品CPI难以出现大幅度的改善，预计CPI仍将保持低位。