高考加油德邦证券二八再度转换等待变盘信号魏家

德邦证券：二八再度转换 等待变盘信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“二八”再度轮换,等待变盘信号A股市场上周的走势符合我们前期维持震荡格局的预判，但市场反弹力度明显偏弱，成交量再度萎缩，市场空方的氛围相对更浓一些：沪市收盘2842.43点，未能收复60日均线，且上行受年线压制明显。

周成交量6586亿元，较上周缩小15.4%，已连续三周缩量。反应出目前接近年底市场资金面普遍偏紧，而对政策面紧缩的预期仍然浓厚的背景下，市场缺乏做多的热情。但从经济基本面仍然向好，流动性总体仍然宽裕，再加上政策面的抚慰（人民评论员数度发文口头维稳）和抗通胀资产保值增值下存款搬家等因素共同作用下，市场杀跌的意愿也并不强烈。我们认为市场在短期内仍有向上挑战年线2873点和向下考验支撑2790的要求，大盘将在窄幅区间内维持旗型整理的格局，并等待中央经济工作会议（本周末）释放明确的政策面信号后选择方向突破。由于2950——3000点一带上方存在天量套牢筹码（沪市5万亿，深市3.6万亿），短期内在目前政策面、资金面和外围市场环境下不支持大盘去挑战上试上述区域。从政策面来看，市场预期仍然较为悲观，通胀压力下的货币政策转向成为市场最大的担忧（“紧缩无牛市”）。尽管人民出现口头维稳，但未见实际利好政策，且A股市场的政策底从来都不是市场底一阵爽快的战斗后；货币政策保持稳健的说法暗含相对从紧之意，加息的预期仍然挥之不去。从资金面来讲，接近年底是传统的资金回笼时间，而银行方面的贷款额度早已发放完毕，流动性方面的要求也将迫使部分实业资金从股市流出，年底资金面将逐步偏紧。从外围市场环境来讲，美元年底的传统回流，西班牙债务危机的若隐若现再加上韩朝地缘政治的紧张，都将推动美元短期内保持相对强势，对大宗商品（黄金石油除外）和强周期行业仍然偏空。我们预计本周市场仍将在维持窄幅震荡的格局，高点将在2950附近，低点在2750附近。大盘短期走势更多地受对重要经济数据（PMI,CPI等）预期的影响，中期走势则将在中央经济工作会议上政策面信号明朗以后确立。

尽管调整幅度超出预期，但我们认为市场的牛市格局没有改变，市场正处于对利空的过度反应和宣泄之中，调整将提供难得的建仓机会。从基本面来看，尽管先行经济指标显示中国经济短期过热，CPI持续攀升带来通胀压力的增大，货币政策从过度宽松向常规化迁移都将带来市场流动性短期的紧张；但从中期来看，市场流动性过剩的局面没有实质性的改变。一方面美国的EQ2仍在进行之中，中国面临外汇占款增加而流动性被动投放的压力（10月最新数据显示，新增外汇占款高达5190.47亿元，环比大增79.27%，创30个月来新高）；另一方面国内物价高涨带来的存款搬家正在如火如荼的进行之中，10月份居民存款下降7000亿就是这一现象最好的注脚。尽管在各方面压力之下（特别是防通胀），货币政策会出现短期的紧缩，但这一紧缩动作不会走得太远。特别是在美国、日本等主要经济体仍在定量宽松的国际大背景下人（日本政府上周通过5.09万亿日元，约4190亿元的新经济刺激计划2），加息必须考虑到实体经济的承受能力，热钱的涌入套利及人民币升值压力等副作用。因此即使货币政策紧缩，其目的仍主要是对冲热钱流入，通过存款准备金目的是抓住市场机遇、提高业绩和实现长期增长。2008年11月及央票等数量工具来调放杠杆来设立所谓的“池子”，以此来管理热钱进出流动。我们目前可以基本确定股市和央行的资产负债表将是未来流动性泄洪的“池子”，长期利好A股证券市场。国际方面，美元的见地反弹不会是一蹴而就的：美元持续下跌超过5个月，跌幅高达15%，其底部的构造应反复夯实。在EQ2的大背景下，美元指数仍存在二次甚至多次探底的可能，大宗商品价格不会在短期内就出现趋势性的反转，高位反复震荡应是常态。最后，对技术面而言，尽管短期大跌击破了多条均线支撑并最终击穿年线（沪市），但目前股指仍处于1664—2319的长期趋势通道线的上方，以及2319——2573中期通道趋势线的上方：股指的中期技术形态走势虽然受到严峻考验，但并未完全走坏。

短期来看，市场目前已经走完调整的A浪下跌，B浪反弹正在展开：反弹的幅度和力度值得密切关注。尽管中期仍然坚持看多(从估值的角度来看，按沪深300估值水平恢复至20至25倍计算，则本轮反弹的中长期头部应在3500—4000点一线）但短期市场获利筹码松动程度，市场心态、货币政策短期紧缩力度以及年底资金流出等等各方面情况难以全面综合预计，我们仍然需要通过技术分析手段来尽力规避短线回调的风险。