高考加油高华证券采购经理人指数显示8月份实体经济魏家

高华证券：采购经理人指数显示8 月份实体经济增长依然低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月份，由国家统计局与中国物流和采购联合会(CFLP)共同编制的制造业采购经理人指数(PMI)从7月份的51.2%升至51.7%。

尽管官方PMI数据已经经过季调，但从历史来看PMI数据呈现出明显的季节性。8月份PMI往往会高于7月份数据。在经过再次季调后，8月份PMI与7月份基本持平（降幅不到0.1个百分点）。

8月份PMI成分指数（以下数据均为季调后的数据。全部成分指数请参见图表3）包括：

生产成分指数从7月份的55.4%降至54.8%。

新订单成分指数从7月份的53.9%升至55.0%。

新出口订单成分指数持平于51.6%。

进口成分指数从7月份的50.9%降至49.1%。

从业人员成分指数从7月份的51.5%降至50.8%。

购进价格成分指数从7月份的49.4%继续升至57.8%。

原材料库存成分指数从7月份的48.1%降至47.7%。

产成品库存成分指数（注意这一指标是反向指标，其在经济增长加速时通常下降）下降了1.4个百分点。

要点：

8月份经过再次调整的PMI总指数显示制造业活动增速仍明显低于其趋势水平，尽管没有出现2008年年底时的持续大幅下滑。生产和进口成分指数的进一步下降也表明，8月份实体经济增速仍然疲软。不过，官方PMI数据的季节性未必稳定，因此我们不能完全依赖PMI数据来判断实体经济增长的势头。行业调研信息似乎较为鼓舞人心，投资增长（特别是在内陆省份）似乎在过去的几周内有所加快，当然我们对这些信息也需要审慎看待。我们认为将于9月13日发布的工业增加值数据才能更准确地体现8月份的40岁的曹建在石桥铺破烂圈里是响当当的人物实际增长水平。如果届时工业增加值数据与今日PMI数据的疲弱表现相符（都继续保持弱势），那么我们对中国2010年GDP增长10.1%的预测将面临更大的下行风险。不过，在另一方全市更新改造维修提灌机械9127台/44898千瓦面8月份新订单成分指标略有改善，这或许表明近期实体经济增长有所反弹。值得关注的是，虽然市场和政府都对全球范围内许多经济体的增长十分担忧，但自3月份以来新出口订单成分指数并未呈现明显下行之势。

此外，值得注意的是，8月份购进价格指数大幅反弹。这与近几周来国内大宗商品（尤其是钢铁）的价格涨势一致，可能意味着在经过短暂时滞（通常为一个月）之后PPI环比增幅将会上升。通胀率的上升（从农业部和商务部编制的高频食品价格数据来判断，预计8月份CPI通胀率也会上升）或许会进一步加大政策制定难度，因为决策层可能会觉得更难以放松政策来刺激增长。但是，我们预计较高的通胀数据只是暂时的，到2010年第四季度，增长/通胀格局可能会是经济增长同比放缓而通胀率下降，从而促使政府进一步低调的放松政策。当然，如果未来几个月出口增长大幅下滑，那么政府就有必要并且也应该会采取更有力的刺激措施防止经济进一步下滑。