东莞证券短期波动不改通缩实质吗

东莞证券：短期波动不改通缩实质 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局公布，2015年2月全国居民消费价格环上涨1.2%，同比上涨1.4%，好于市场预期，前值为同比增长0.8%。全国工业生产者出厂价格环比下降0.7%，同比下降4.8%，前值为下降4.3%，预期下降4.4%。工业生产者购进价格环比下降1.0%，同比下降5.9%，前值为下降5.2%。

点评：

华联购物中心因为落成较早 春节错位提高消费端物价增速，但负面因素仍然突出。受春节因素提振，2月核心CPI上涨1.6%，结束去年年初以来的下滑势头。由于本年春节假期与去年错位，同比基数走低提高了2月物价增幅。提升物价的主要因素是鲜菜、鲜果以及旅游项目价格，2月分别同比上涨4.3%、4.1%以及1.6%，均较1月有较大改善。然而，压制物价上行的因素仍然十分突出，一方面，猪肉价格仍负增长。尽管有春节因素提振，但猪周期底部持续时间超过市场预期，2月环比仅增0.8%，同比下降1.5%。另一方面，受国际油价持续下跌影响，2月车用燃料及零配件分项价格同比降幅扩大至19%，连续6个月负增长。

图1：鲜菜、鲜果以及旅游价格提振CPI图2：猪肉以及燃油价格的负面作用仍突出资料来源：wind资讯、东莞证券研究所资料来源：wind资讯、东莞证券研究所PPI降幅扩大。春节假期收缩总需求以及国际大宗商品价格持续下滑，均拖累生产端出厂价格。一方面，2月春节假期导致实际工作日大幅减少，生产以及需求减少，反映在官方制造业PMI中的生产以及采购量指数均有所下降。另一方面，国际大宗商品价格持续下跌，对国内造成输入性通缩压力。2月CRB现货综合指数小幅下跌至420，金属指数则从792下跌至739，PMI中主要原材料购进价格指数大幅低于荣枯线，均表明生产端存在明显的输入性通缩。从生产资料分项来看，采掘、原材料以及加工业出厂价格降幅再度加大，其中采掘工业出厂价格同比下降20.1%。从购进价格来看，黑色金属购进价格降幅扩大至10.1%，燃料动力类同比下跌12%。