高华证券月份恢复外汇流入虽然当月贸易顺

也就是说 高华证券：7月份恢复外汇流入 虽然当月贸易顺差达到纪录高点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

7月份整个中国银行系统（包括央行和商业银行在内）的外汇占款增加了约60亿美元。虽然这样的外汇流入已较6月份的净流出140亿美元有所上升，但在贸易顺差创下纪录高点之际仍处于较低水平，说明7月份仍有大量“热钱”继续流出中国。

要点：

央行在前一日（8月14日）的媒体沟通表示央行在7月份净卖出外汇约 ,000万美元，这其实已经预先点明了7月份外汇流入处于较低水平。在（略微为负的）央行外汇占款和（温和为正的）银行系统外汇流入之间的差额部分反映出商业银行出于业务之需的外汇购买（基于外管局数据），或许是与海外分红有关。

缓慢的外汇流入符合7月份离岸人民币汇率vs.国内人民币汇率之间几无溢价的实际情况，即美元/离岸人民币汇率非常接近的美元/国内人民币汇率。这可能说明基于贸易结算的国内向国外的净人民币支付仍处低位（甚至可能出现逆转），其结果往往是放缓了外汇兑换成人民币的净速度。

鉴于7月份贸易顺差达到纪录高点（470亿美元）而且我们假设净外商直接投资(FDI)为上半年月均水平（ 5亿美元），那么7月份数据表明“热钱”流出规模约为445亿美元（我们将“热钱”简单定义为外汇流入-商品贸易顺差-净FDI），而6月份的“热钱”流出规模约为480亿美元。有限的净外汇流入会减慢人民币存款的生成能力，央行表示这是制约银行7月份贷款供应能力的原因之一。

与此同时，企业的人民币远期合约净购买规模仅约为10亿美元，虽然略高于6月份水平，但仍显著低于去年年底和今年年初时约200亿美元的月均水平，这进一步说明企业对于人民币汇率的未来走向基本持中性看法。