高华证券月份和通胀率符合预哈

高华证券：7月份CPI和PPI通胀率符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

7月份CPI和PPI通胀率符合市场预期。食品和非食品CPI环比增速走低为决策者在短期内保持宽松政策倾向留下了空间。

最新数据：

7月份CPI同比增幅持平于6月份的2. %（我们的预测为2.2%，彭博市场平均预测为2. %）；食品价格同比涨幅从6月份的 .7%降至 .6%；非食品价格同比涨幅从6月份的1.7%降至1.6%。

7月份CPI季调后*环比折年增幅为2.1%，低于6月份的 .1%；食品价格季调后环比折年增幅为2.4%，低于6月份的7.4%；非食品价格季调后环比折年增幅为1.0%，低于6月份的1.5%。

7月份PPI同比增幅从6月份的-1.1%升至-0.9%（我们的预测为-0.9%，彭博市场平均预测为-0.9%）。

7月份PPI季调后环比折年增幅持平于6月份的1.5%。

（*我们在季调时采取了CensusX-12的方式，并辅以可生成移动假日解释变量的GENHOL程序；具体请参见2014年6月27日发表的“AsiaEconomicsAnalyst:Separatingcyclicalsignalfromseasonalnoise”）。

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7月份CPI和PPI通胀率符合市场预期。食品和非食品CPI环比增幅都连续第二个月下滑。

7月份PPI通胀率也符合市场预期。季调后环比折年增幅持平于6月份的1.5%。这是PPI通胀率（季调后环比折年增幅）连续第三个月处于正值区间，较此前数月显著提速，其同比通胀率仍为负值但也有回升。这与工业增加值环比增速的近月走势基本一致。

7月份通胀率数据应该会缓解决策者和投资者对于需求增速反弹导致通胀率环比上升的担忧。这样的担忧情绪或许是7月份回购利率上升的原因之一，不过更主要的推动因素可能在于决策者认为6月份流动性供应增速过快。

食品和非食品CPI的下行趋势使得决策者在短期仍有空间保持支持性政策。虽然7月份货币和信贷数据尚未公布，但自8月以来同业利率的走低反映出决策者至少对于7月份货币政策收紧的效果感到基本满意，甚至有可能认为货币状况稍显过紧，因此小幅放松了对于货币政策的控制。正如我们在近几个月所述，我们认为中国经济正在进入周期中的“最佳组合”期，即经济环比增长加快、通胀压力保持温和、改革措施出台加速；而这样的组合至少有望在短期内得以保持。