申万宏源货币政策处于观察期牛

申万宏源：货币政策处于观察期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

5月6日央行发布2016年第一季度中国货币政策执行报告。我们认为货币政策暂处观察期。具体点评如下：

贷款利率较去年12月略升，超储率降低。3月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.30%，同比回落1.26个百分点，15年降息效应凸显。但贷款利率环比止跌略升，较去年12月略升3个BP。仅个人住房贷款利率下降，显示房地产宽信用。一般贷款及票据融资利率均上升。3月超额准备金率2%，较去年12月降低0.1个百分点，与信贷大增有关。

基本思路略调整，已和两会关于货币政策的表态一致。对于下一阶段政策思路，强调“继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度”，而四季度为“保持松紧适度”。强调“增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理”，而四季度为“增强针对性和灵活性”。

对经济形势和通胀的看法。与四季度报告相比，对经济形势的表述一是强调短期回暖，“第一季度经济运行出现了积极变化，IMF等普遍上调对中国经济增速的预期”。二是强调内生动力待增强，“对房地产和基建投资依赖较大，民间投资增速及其占比下降”。强调关注物价变化。“物价涨幅有所上升，未来变化还须关注”。一方面经济下行压力仍在，猪价也有回落可能，有利于物价稳定；但大宗回升、房价上涨及前期政策因素可能推升物价。

将更多信贷配置到重点领域和薄弱环节。一是工业稳增长调结构。钢铁、煤炭等行业化解过剩产能和转型升级。二是有效投资和外贸创新。包括国家重大项目、地下综合管廊、海绵城市等基建及铁路、能源等有效投资领域；有订单、有效益的进出口企业及外贸综合服务企业。三是新消费、服务业。包括服务、信息、绿色、时尚、品质、农村等新消费领域；各类生产性和生活性服务业，养老服务业。四是有序推进农村承包土地经营权和农民住房财产权抵押贷款试点。五是金融精准扶贫。六是创业创新金融服务，普惠金融。七是不实施限购城市的房地产。此外，还涉及信贷资产证券化支持棚改、水利、中西部铁路等领域。

通过活动完善自己。　　首次做评委 始终保持微笑　　从《画皮2》剧组专门请假赶到北京 完善人民币汇率市场化形成机制。初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元中间价形成机制。央行所称“一篮子货币汇率变化”是指为保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定所要求的人民币对美元汇率的调整幅度。从实际效果来看，一篮子货币在贬值。央行主动下调人民币兑美元中间价以有序引导人民币贬值。