商业零售消费旺季景气持续回升

商业零售：消费旺季景气持续回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观层面：2009年消费平稳增长2009年，我国实现社零总额125 4 亿元，比上年增长15.5%；扣除价格因素，实际增长16.9%，实际增速比上年同期加快2.1个百分点。

09年在经济危机的背景下，消费却保持平稳增长的主要原因是：第一，我国居民储蓄率较高，在财富积累以及消费惯性的影响下，消费倾向受危机影响较小；第二，居民对食品、衣着等商品具有刚性需求，受经济波动影响较小；第三，国家采取一系列宏观调控措施，推动消费增长。

行业层面：消费旺季&政策倾向推动行业景气上行根据商务部监测，2010年元旦三天，全国千家核心商业企业实现零售额147亿元，较去年同期增长17.5％，尽管较十一黄金周增速略有回落，但是，仍保持较高的增长，行业景气继续上行；此外，“家电下乡”、“家电以旧换新”等刺激消费政策见成效，拉动家电需求。

维持行业“推荐”评级得益于零售消费旺季到来、以及刺激消费政策的推动，2010年一季度，零售行业将继续维持景气上行的态势，因此，维持行业“推荐”评级。

连锁家电方面，我们继续推荐苏宁电器，公司作为连锁家电龙头企业，一方面，能够分享家电销售回暖带来的业绩增长；另一方面，公司正处在由“传统家电零售商”向“综合零售商”转型的阶段，是最有潜质成长为“中国沃尔玛”的零售企业，具有较高的长期投资价值；连锁超市方面，主要连锁超市公司四季度内生收入增速显示，CPI上涨对连锁超市内生收入增长促进作用较大，我们认为，随着CPI的继续回升，连锁超市公司内生收入增速将继续改善，加上较好的外延扩张性，最终将表现为业绩的较好增长，重点公司有：新华都、武汉中百、步步高；百货方面，随着春节的临近，百货的消费旺季到来，行业仍处在景气回升阶段，我们建议对区域龙头百货进行组合配置，相当于配置一个“全国性百货公司”，如银座股份、新华百货、东百集团、家润多、成商集团等。

重点公司盈利预测及投资评级昨收盘（元）EPSPE代码公司总市值（百万元）E10E09E10E投资评级002264新华都 , 65 1.480.791.0 40 1推荐002251步步高7,62128.190.660.904 1推荐000759武汉中百7,21912.880. 70.44 529推荐600858银座股份5,70 24.260.580.7542 2推荐002024苏宁电器84,2 418.060.600.74 024推荐资料来源：公司资料和国信证券预测2010年1月27日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2宏观层面：2009年消费平稳增长12月社零总额同比增长17.5%2009年，我国实现社零总额125 4 亿元，比上年增长15.5%；扣除价格因素，实际增长16.9%，实际增速比上年同期加快2.1个百分点。

单月看，12月份，我国实现社会消费品零售总额12610亿元，同比增长17.5%，较11月提高1.7个百分点。

分地区看，12月城市社零总额同比增长18.6%，较11月增速提升2个百分点，县及县以下地区社零总额同比增长15.4%，较11月增速提升1个百分点。

一轮的攻击波让76人队取得10分优势。皮尔斯跳投命中 分行业看，12月批发零售业社零总额同比增长18.1%，较11月增速提升1.8个百分点，住宿餐饮及其他行业社零总额增速分别为16.6%、1.6%，较11月增速分别提升2.1个百分点和基本持平。

我们认为，2009年在经济危机的背景下，消费却保持平稳增长的主要原因是：

第一，我国居民储蓄率较高，在财富积累以及消费惯性的影响下，消费倾向受危机影响较小；第二，居民对食品、衣着等商品具有刚性需求，受经济波动影响较小；第三，国家采取一系列宏观调控措施，家电下乡、以旧换新、汽车消费税率优惠等措施，推动消费增长。

随着春节消费旺季到来，我们预计2010年1、2月社零总额将继续保持较快的增长。

图1：06年1月-09年12月月度社零总额增速图2：06年1月-09年12月分类社零总额增速5%7%9%