申万宏源经济继续型筑底资金加速出逃中国呢

申万宏源：经济继续L型筑底 资金加速出逃中国市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或投资建议：

ＥＰＦＲ数据显示，继上周资金小幅流出中国市场后，本周截至１月２０日，全球资金加速出逃中国市场。当周录得５．５６亿美元净流出，上周为０．１９亿美元净流出。美国方面，12月房地产数据表明房产复苏势头仍在，但CPI下滑致加息预期降温，下周四美联储议息会议维持现有利率水平成为市场一致预期；欧洲方面，受全球不确定性威胁，欧央行本周会议维持原有货币政策不变，政策立场需在3月重新审视；此外，受新兴市场拖累，本周IMF继续下调2016年全球经济增长预期。国内，15年经济数据集中亮相。四季度GDP同比增速创2009年来最低，全年GDP增速创25年新低，需求端三大马车全部放缓，经济下行压力不减，2016年料将继续L型筑底。市场方面，首个交易月中股市出现了接近20%的单月跌幅，创出了近年来的单月跌幅水平，股市动荡引致避险情绪升温进而外部资金撤退；汇市方面，本周人民币汇率基本保持稳定，表明近期的人民币贬值势头已经得到遏制。

但美联储加息周期重启以及中国经济基本面持续恶化的背景下，资金外流压力仍将存在。

即由我把故事 中国金融机构12月末人民币外汇占款环比下降6289.82亿元，创历史第二大降幅，显示出资本外流压力持续加大，之前央行口径外汇占款以及外汇储备双降也凸显资金外流压力，因此资金外流在今后短期内仍将是喜闻乐见。中国经济增速虽然下降，但仍在世界经济体中名列前茅，人民币汇率不存在持续贬值的基础，外汇储备充裕也表明央行有能力继续保持人民币汇率基本稳定。

原因及逻辑：

中国方面，当周录得5.56亿美元净流出，上周为0.19亿美元净流出。四周均值为流出1.71亿美元。债市资金本周也实现大幅流出行情，中国债市本周录得资金净流出5.37亿美元，上周为净流出0.28亿美元。中国股票ETF本周资金流出0.72亿美元，上周为流入5.80亿美元。

香港方面，全球资金本周继续流出，本周实现资金净流出2.36亿美元净流出，上周约为流出1.25亿美元。香港股票ETF本周录得0.77亿美元净流出，上周为0.34亿美元净流出。

1月18日-1月22日，港股通额度共流入55.28亿元，沪股通额度共流出8.47亿元；港股通日均使用额度为11.06亿元，沪股通日均使用为1.69亿元。与上周相比，本周港股通和沪股实现双向净流入，资金“北冷南热”现象依旧存在。此外，香港交易所21日公布《战略规划》，勾画出香港交易所及香港金融市场未来的发展蓝图，包括丰富沪港通、推出深港通及“新股通”等。

在美国加息市场流动性收紧以及中国经济下行压力、通缩风险加大的背景下，市场对央行降息降准预期升温，但人民银行在春节前后流动性管理座谈会中明确表示流动性管理高度关注汇率因素，补充流动性的工具选择，不轻易实施降准；因此我们预计今后的降息降准频率将逐渐减弱，更多的公开市场操作将取而代之。本周人民币汇率基本保持稳，表明近期的人民币贬值势头已经得到遏制，央行的表态也表明稳定汇率将作为重要目标。