东莞证券经济下行压力加大需求走弱牛

东莞证券：经济下行压力加大 需求走弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

美国经济景气回落，欧日落入不景气区间。4月全球制造业PMI指数下跌了0.2个百分点至50.3%，全球经济减速迹象显著。具体来看，美国耐用品订单和零售数据均不及预期，工资增速低迷放缓，且美债利率极限倒挂，显示市场对经济前景较为悲观。欧日制造业PMI重回不景气区间，贸易摩擦、脱欧等事件持续影响全球经济增长。

国内4月数据显示经济偏弱，金融支持实体经济的力度有待增强。4月工业增速放缓，制造业投资增速创新低，减税效应未能体现；而消费增速也不及预期，居民的资金持续流向地产领域；海外经济不景气也制约了出口增长。4月经济增长主要靠房地产投资和基建投资拉动，但地产投资增速已然创阶段新高，聚集着较大风险。而金融数据显示，企业贷款有所少增，M1增速再度明显回落，企业经营活力较差。

5月制造业PMI重回荣枯线下，需求明显放缓，经济下行压力加大。上下产业链高频数据显示，主要的工业产品价格均有下行，汽车销售短期看不到明显改善。5月PMI数据显示，经济需求明显放缓是供给放慢的主要原因，制造业仍将面临较大下行压力，但建筑业有望在地产和基建拉动下保持韧性。

我们出台了可再生能源加价和环保电价。去年煤炭价格下降 未来美联储货币政策或有变数，而国内也有望加大逆周期调节，并出台促进汽车消费等政策稳定经济增长。我们认为美债利率持续倒挂、加上美国经济走弱将促发美联储逐步改变对利率看法，这对后期全球流行性将产生较大影响。国内在继续供给侧改革下，经济仍将保持稳中趋降的格局，实现年初制定经济增长目标压力不大。

风险提示：G20峰会；企业融资压力加大；房地产和基建投资的持续性问题。