工业综合增速持续放缓荐股物业

工业综合：增速持续放缓 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2015年建筑板块整体情况：

业绩增幅继续放缓，盈利能力有所提升，毛利率、净利率同比上升，期间费用率有所上升，现金流有所好转，资产负债率自2014年以来稳步下降。2015年建筑板块（中信指数，下同）实现营业收入 .6 万亿，归母净利润1010.18亿元，同比分别增长5.56%、11. %，增速较2014年分别上升-4.26/0.65pct。毛利率、净利率分别为12.67%、 .12%，同比分别提高0.40/0.09pct。期间费用率5.46%，同比提高0.2 pct，其中管理费用上升较快，主要是人力成本的增加。经营净现金流/营收为5.7 %，同比上升 .19pct，应收账款同比增长4.58%，低于营业收入增速。2015年资产负债率77.69%，同比下降1.84pct，2014年以来保持下降趋势。存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率同比均有所下降。

2016年一季度，建筑行业营业收入总计77 1. 5亿元，同比增长5.10%，归母净利润208.81亿元，同比增长15. 8%，增速较去年同期分别上升-7.01pct和2.9pct，收入增速进一步放缓。

子板块业绩增长、盈利能力、管理和现金流等方面：

（1）业绩增长方面，各子板块结构性分化显著，建筑智能、水利水电和房屋建设保持正增长；（2）盈利能力方面，园林工程、建筑智能和设计咨询板块毛利率超过20%；（ ）管理能力方面，管理费用率普遍上涨，人力成本普遍提高；（4）现金流方面，园林板块现金流依然紧张。

主要子板块业绩分析：

（1）设计咨询：2015年设计咨询板块营业收入达152.58亿元，同比增长率达27.4%，在全部子行业之中最高；净利润达11.49亿元，同比增速为 4.80%。板块在16年一季度获得营业收入 2.6 亿元，归母净利润2.12亿元，同比上增长26.95%和16.69%，升幅在行业仍然保持最高，业绩持续快速增长。

（2）建筑智能节能板块：2015年实现营业收入96.29亿元，同比增长10.80%；实现净利润6.08亿元,同比增长12.27%。2016年一季度实现营业收入19.44亿元，同比上升20.52%，净利润为1.26亿元，同比上升 4.55%，收入和利润持续保持正增长。

（ ）化建工程板块：2015年化建工程板块实现营业收入1189. 2亿元，同比下降1 .9 %%，只有东华科技、中化岩土、南山控股实现正的营收增长；整个板块实现净利润8 . 5亿元,同比下降45.57%。整体来看，我们认为未来该板块的核心驱动力在于油价变动产业政策、订单及外延扩张。2016年一季度实现营收195.42亿元，同比下降25.87%，归母净利润9.6 亿元，同比下降48.74%，收入和利润持续下滑。

（4）园林工程板块：2015园林板块实现营业收入268.20亿元，同比增长11.28%；实现净利润19. 2亿元，同比下降21.70%。行业普遍面临资金紧张，企稳需要资金落实等。2016年一季度园林工程实现收入41.5 亿元，同比上升18.97%，归母净利润-0.18亿元，同比下降-179.87%。

就和小刘聊天 （5）装饰装修板块：装饰板块2015年实现营业收入8 2.66亿元，同比下降0.70%；实现净利润46.54亿元，同比下降9.10%。现金流情况有所好转，应收账款周转率依旧较低。2016年一季度实现营业收入172.47亿元，同比下降-1.59%，归母净利润10.21亿元，同比上升 .69%，装饰行业逐步筑底，大幅下行的风险较小。