工业综合增持军工板块时不我待荐股

工业综合：增持军工板块时不我待 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1．我们的观点（一）军工三张表：2018H1军工行业基本面明显改善。

利润表：2018H1军工板块实现营收1804亿元，（+9.55%）实现营业利润95.8亿元（+ 7.75%），表现为增收更增利。从营业利润贡献的角度看，期间费用率减少对营业利润贡献率约80. %，其中主要是财务费用的减少，而营收增长的贡献率不到20%。资产负债表：2018H1军工板块总资产9494.6亿元，总负债49 .1亿元，资产负债率52.0%（同比- .9pct），资本结构有所优化。应收账款大幅增长19.7%，应收账款周转率1.16，同比有所下滑，主要原因是军队改革影响了产品回款进度。受融资渠道收窄影响，军工板块上半年金融负债大幅减少20. %。预收账款同比增长 5.8%，反映军工板块上半年接单情况较好。现金流量表：2018H1军工板块经营活动现金流和投资活动现金流均有所改善，筹资活动现金流同比萎缩9 .4%。汇率变动对现金的影响为1.6亿，同比增加6.1亿元。

市场上实际成交量不大。大油厂已经停产 （二）细分板块景气度向好，民参军子板块弹性较大。

军工集团板块2018H1实现收入1 05.0亿元，同比增长10.7%，扣非净利44.05亿，同比增长44. %，行业基本面持续改善预期进一步得到验证。

地方军企板块整体收入 4.5亿元，小幅上涨9. %，扣非净利0.4亿，实现同比扭亏，基本面有所改善。民参军板块2018H1延续高增长态势，实现收入151亿元（+ 5.1%），扣非净利14.9亿（+21.7%），业绩的高弹性源于军品订单的快速回升。

（三）龙头+白马行情有望持续演绎。2018H1基金军工持仓占比为 .05%，略高于2017年底的2.4 %，依然是2014年以来的相对低点。

我们认为军工持仓占比指标下行空间较为有限，但向上空间较大。为了增强弱市环境中的抗风险能力，2017H1之后，随着军工指数持续下探，基金持仓集中度提升至2018H1的0.52，马太效应强化，龙头和白马依旧是行情演绎的主力。2017年下半年，公募基金4年来首次低配，2018H1公募基金配置积极性有所回升，军工板块重新回到超配通道。我们认为行业基本面持续改善可期，公司盈利能力将明显提升，基金超配有望成为常态。

2．投资建议军工板块估值水平进入历史底部区域，叠加分级基金下折和美国出口管制等情绪压制因素逐步消除，真成长的龙头和白马股有望继续得到资金青睐，以龙为首或将持续演绎。推荐估值和成长兼备的中航沈飞、中航光电、内蒙一机、航天电器、中国动力等白马股，以及业绩弹性较好的钢研高纳、航天发展和杰赛科技，关注前期破净股*ST船舶。

风险提示：军队和军工改革进程不达预期的风险。