工业综合坚定看好军工中长期投资机会荐股了

工业综合：坚定看好军工中长期投资机会 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：根据新华转中证报道，为严格落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的相关规定，稳妥推进分级基金整改工作，中国证监会近日拟要求各基金管理人于2018年6月底前制定分级基金整改计划，明确时间进度安排，并根据法律法规和基金合同的约定，在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。

点评：

国家对分级基金的管理政策在不断收紧，分级基金转型是大势所趋。①2016年11月，沪、深交易所发布《分级基金业务管理指引》（2017年5月开始实施），《指引》将投资者资产门槛提高到 0万元,且要求投资者必须在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资者风险揭示书》;②2017年11月，中国人民银行会同银监会、证监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，提出公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。③2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布，明确要求“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”。由此可见，在国家去杠杆、防控金融风险的背景下，国家对分级基金管理趋严。

从转型方式来看，结合军工现存分级基金性质及前期市场转型案例，我们分析认为，军工分级基金或将转型为指数增强型或主动管理型基金。对于分级基金的政策变化，市场已有预期，据《证券时报》报道，截止2017年年底，已有1 支分级基金实施到期转型或通过持有人大会决议转型。此外，还有2支债券型分级基金因触发合同条款而清盘。我们分析认为，虽不排除军工分级基金全部清盘的可能，但在国家维护金融市场平稳运行的背景下，全部清盘的可能性不大。前期部分分级基金转型或将提供经验借鉴，以及基金公司获取管理费用的需求，我们认为，现有分级基金较大概率转型为指数增强型或主动管理型基金。

从时间进度来看，我们认为分级基金转型大概率会平稳过渡，因此不会造成军工行情剧烈波动。从政策实施的时间进度来看，国家出于平稳过渡、不造成市场波动的考虑，我们认为，国家大概率会采取分批转型的策略，我们预计，小基金或许将提前完成改制，大规模基金或将2020年前完成转制。

从规模上看，军工分级基金总规模约2 0亿，但分级基金A+B份额合计不超50亿（分级B不超20亿），转型对军工整体影响有限。经过我们梳理统计，目前市场上共有6支军工分级基金，累计规模约2 0.1 亿元，且虽然军工分级总规模很大，但场内流通的A、B份额的规模很小，以最新净值计算的6支基金总净值规模为46.71元，其中，分级B的份额更小，仅有不到20亿的规模，其他都是被投资者以普通指数基金的形式持有，而中证军工指数日均成交116亿，所以，从规模来看，转型对军工整体影响也比较有限。

并不是我要故意写的这样阴郁。突然想起这段往事 综合上述我们对分级基金转型路径、规模以及时间进度的分析来看，我们认为，虽然转型对于军工行情实质影响有限，但随着基金公司转型方案提交的时间节点的临近，市场信息不对称或将造成市场恐慌行情，导致军工短期行情波动。

坚定看好军工中长期投资机会，建议双线配置：一是需求旺盛且自主可控率的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机；二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的，如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。