行业债市弱市格局难解

三季度的市场按月可明显划分为大幅下跌、略有原告都没有提供嘉宾言论出于其主观故意以及该言论对其产生了不良影响的证据。回暖、继续下挫三个阶段。上半年我国强劲复苏，GDP同比增长达到7.1%，其中二季度更是达到了7.9%，较一季度大幅提高1.8个百分点，反映出了在财政政策及货币政策的持续刺激下，我国经济复苏的进程大大加快，市场经济加速复苏的预期大大增强。此外，1年期的恢复发行以及央票利率的连续上行也导致了中短端的率水平的快速抬升。基于上述因素的影响，7月份债券市场单边下跌，给债券投资带来较大困难。

在经历近一个月的持续低迷之后，8月份债市终于企稳回暖。7月份新增信贷的超预期回落、1年央票利率企稳以及资金利率的大幅下跌均刺激了机构配置买盘的介入，市场收益率水平小幅下行。但好景不长，9月份债市再度陷入低迷。尽管前半月总体保持了窄幅震荡走势，但下半月在一级市场利率攀高、经济数据好转、CPI出现拐点等利空因素影响下再度持续下跌，收益率水平普遍抬升。

从整个三季度运况，应该说市场表现出了机构预期的高度一致，即宏观经济复苏进程得以确立，债市压力不断增加。在此前提下，配置压力不大的机构建仓时点不断推后以尽量降低风险，有收入压力的机构则力图及早抛出实现收益，收益率易涨难跌。四季度债市面临的利空因素依然不少，GDP的继续反弹几乎没有悬念，而CPI在拐点显现之后，同样将保持上升势头。同时，四季度公开市场到期资金将大幅度减少，也对-4,739债市构成不利影响。

节后的盘面验证了我们的判断，债市并未沾染双节喜庆气氛，在短暂的两个交易日内成交清淡，同时收益率继续上扬。3年附近的090015成交至2.3%，5年附近的090024成交至2.97%，7年附近的090019成交至3.34%，10年附近的090023成交至3.53%，收益率均较节前上行3BP至5BP。节前机构谨慎买盘稀少的情况仍在延续，债市总体保持弱市的状况恐难以扭转。（富滇银行 唐 定）