东莞证券短期对冲中期利好股市牛

东莞证券：短期对冲IPO 中期利好股市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”），对当前和今后较长一段时期促进资本市场健康发展进行顶层设计，作出统筹部署。

“新国九条”提出，要加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

点评：

1、资本市场“新国九条”正式出台，有利于资本市场健康发展2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》从九个方面对资本市场发展进行了规划，被称作资本市场“国九条”。而10年之后，资本市场“新国九条”终于正式出台。2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”）。

相比于之前的“国九条”，“新国九条”在内容上更加完善和充实，结合当前经济转型的大背景，顺应改革浪潮，提出了一系列推进资本市场健康发展的顶层设计，有利于资本市场的长期健康发展。具体来看：

（1）在推出背景方面，2004年的“国九条”和“新国九条”的推出都是在股市相对低迷时期。不同之处在于，2004年的“国九条”的推出更多的是解决市场长期积累的股权分置的矛盾，其在内容上明确提出了“积极稳妥解决股权分置问题”。而在2014年，“股改”早已完成，股市也经历过牛熊转换的动荡格局，面对全球经济的相对低迷，在十八届三中全会全面深化改革的指引下正面临经济结构转型的改革前期。当此之时，“新国九条”的推出更多是从长远角度提出的推进资本市场健康发展的顶层设计，与改革的推进相得益彰。

稿源：中国青年 （2）在原则上，“新国九条”进一步强化了处理好市场与政府的关系。相比于2004版“国九条”中“强调坚持资本市场改革的市场化取向、充分发挥市场机制的作用”，“新国九条”则强调要处理好市场与政府的关系。既尊重市场规律，同时也发挥政府作用，有效维护市场秩序。该表述也与“十八届三中全会全面深化改革”内容高度统一。

（3）在内容方面，2004版“国九条”的主要亮点在于“积极稳妥解决股权分置问题”、“完善证券发行上市核准制度”等。而“新国九条”则明确提出“积极稳妥推进股票发行注册制改革”，更是在多层次股权市场建设、退市制度、并购重组、私募基金、互联金融等领域做出重要表述，内容全面而具体。

（4）在最终目标方面，“新国九条”明确提出“到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”。

可以看到，“新国九条”的推出是管理层结合当前实际对资本市场的未来发展做出的重要部署，有利于资本市场的中长期健康发展，特别是如IPO注册制、退市制度、并购重组等制度的建立将有效提升资本市场活力，实现资本市场体制内的优胜劣汰，更是管理层全面深化改革的重要一环。

2、“新国九条”的核心内容我们认为，“新国九条”核心内容，主要集中在以下几点：

（1）积极稳妥推进股票发行注册制改革IPO注册制的推进之前肖主席已经有所表态，这次直接写入“新国九条”，显示出管理层推进的决心。

不过从表述来看，在推进速度上还有待观察，不会一蹴而就，可能有一定的过渡期。

（2）加快多层次股权市场建设提出“壮大主板、中小企业板市场，创新交易机制，丰富交易品种”。另外也提出加快完善“新三板”、将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系等，显示出在多层次资本市场构建上的总体布局。特别是近几年“新三板”的发展较为迅速，显示出政策支持的方向。

（3）鼓励市场化并购重组并购重组是促进市场活力的重要因素，“新国九条”提出“鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割”，“拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式”。有可能为下一阶段资本市场的并购重组打下基础，提升市场活力。