高考加油商业零售超市行业增速放缓向提升后台运营效魏家

商业零售：超市行业 增速放缓 向提升后台运营效率转型 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的观点有何不同?我们提出超市行业业态进化过快使得我国缺失美国的折扣零售业态，而目前我国消费者正处于对低价追求的阶段。

中国超市行业短期增速放缓，成本压力增大，倒逼行业向后台建设转型。

超市行业未来仍有较大空间，取决于行业内公司后台建设的完善和效率的提高。

本报告要点后台建设是有兴趣的玩家可以登录以下地址查看这位MM的私人相册一饱眼福：企业提升效率的手段，我们看好后台建设逐步完善的企业，其中，永辉超市的生鲜直采、中百集团的完善的物流体系和步步高有效的全员激励体系是我们看好的。

中国超市行业业态进化过快，跳过了美国的折扣零售业态时期，而中国目前的消费正处于消费者对于低价和高品质追求的阶段。目前超市行业增速正在放缓，企业面临向后台建设的转型期。在此转型期中，我们认为永辉超市的生鲜直采体系、中百集团的完善的物流配送体系和步步高有效的全员激励体系是行业亮点。

支撑评级的要点从业态发展上，我国超市行业仅用了十余年的时间便发展到大卖场业态，走过了美国60多年的发展历程。业态进化过快的结果，是我国超市行业缺失了美国的折扣零售阶段，这一阶段中，美国超市公司通过后台建设的不断完善，建立成本优势，不断壮大。而目前我国的消费仍处于美国年代的水平，消费者处于对价格更为敏感的追求时期。对比美国，我们认为我国超市行业还有很大空间，超市企业需要完善后台建设以提供低价高品质的商品。

随着宏观经济放缓和高房价对消费者消费意愿的侵蚀，近两年我国超市企业增速正在放缓，多低于20%。依靠缩短生鲜供应链环节而成功跨区域扩张的永辉超市是行业内增速最快的企业。超市行业竞争日趋激烈，集中度不断提升，而人力成本和租金费用的激增进一步压低了超市行业的利润空间。行业增速放缓和集中度提升倒逼企业向降低成本的后台建设转型。

目前我国企业的后台建设主要体现在：加大直采和全国统采比例，永辉超市生鲜直采上比例最高；大力建设配送中心和升级信息系统，中百集团物流体系最为完善；加大激励机制，步步高全员激励效果最好，劳效在逐年提高。未来在发挥优势的同时改善后台建设短板将为企业带来更大的成长机遇。<三融合是一场持久战/p>

重点推荐公司步步高经过两年外籍团队对门店的调整，内生增长得到改善，劳效大幅提高。立足湖南二三线城市，多业态复合经营，业绩有效拉升。我们预计年每股收益1.22、1.62和1.95元，目标价格28.11元，给予买入评级。

永辉超市依靠整合生鲜供应链上游带来生鲜低价优势，跨区域快速扩张引致短期压力，我们调整年盈利预测为0.64、0.88、1.1 和1.46元。目前股价已经反映了公司的快速成长，给予持有评级，目标价格26.51元，我们长期看好永辉超市的发展。

中百集团依靠完善的物流体系带来成本优势，跨地区扩张尚待观察。

我们预计年每股收益0.42、0.47和0.54元，目标价格6.29元，给予持有评级，我们长期看好中百集团的发展。