金融救市推高数据财政接力货币发力牛

金融：救市推高数据 财政接力货币发力 类别： 机构： 研究员：

“过去在旧村 [摘要]

事件：

央行公布2015年7月货币金融数据，2015年7月份社会融资规模增量为7188亿元，新增人民币贷款1.48万亿元，新增人民币存款2.17万亿元，广义货币M2同比增长1 . %。

核心观点：

社融总量同比高增长，表内信贷投放节奏加快和企业债券融资加速是主因。

1、7月社会融资规模为7188亿元，虽环比少增1.14万亿元，但同比却多增4457亿元，稳增长措施下的信贷投放和企业债券融资加速贡献较大。

其中剔除救市导致的非银贷款，新增人民币贷款5890亿元，同比增长20 8亿元；企业债融资2479亿元，同比增长1052亿元。2、不过表外融资-2078亿元，显示随着地方政府债务置换的推进，借助非标融资的规模在减少；若考虑到7月5000亿左右的地方债置换，实体经济的实际融资规模可能还要更高。

新增人民币贷款超预期，主要是由于救市带来的非银贷款高增长；不过需要注意的是企业贷款久期缩短，结构恶化。

1、7月新增人民币贷款1.48万亿，远高于市场预期，同比多增1.09万亿。其中导致信贷数据高增长最重要的原因是7月非银贷款增长8864亿元，主要是由于6月底股灾后救市政策导致的资金投入。2、分项来看，居民中长期贷款新增2789亿元，同比多增986亿元；而企业贷款方面，呈现出贷款久期缩短的趋势，企业投资需求由于地方债务置换存在一定的挤出效应。企业短期贷款同比多增1598亿元，票据贴现同比多增841亿元，企业中长期贷款同比少增1054亿元。

救市政策以及债务置换带动货币派生加速，财政存款少增显示财政政策开始发力。

1、7月M0增速2.9%，维持低位；但M2增速1 . %，高于市场预期，显示出货币派生加速，主要原因是7月新增人民贷款由于救市政策大幅增长1.48万亿元，进而带动货币供给扩张，除此之外，地方政府债务置换带动银行证券投资的扩张也是一个原因。2、7月财政存款余额5150亿元，同比少增1654亿元，财政政策有望在下半年延续积极态势。