金融效果短期难显现荐股覆盖

春寒料峭中 金融：效果短期难显现 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：国务院总理 主持召开国务院常务会议，会议决定进一步采取有力措施缓解企业融资成本高问题。国务院解决融资难的十大举措包括：增加存贷比指标弹性，加快发展民营银行等中小金融机构，支持担保和再担保机构发展，改进商业银行绩效考核机制，改进商业银行绩效考核机制，运用信贷资产证券化盘活存量资金，加快利率市场化改革，抓紧出台股票发行注册制改革方案等措施。

点评：

1、存贷比放松满足现实需要。存贷比源于早期银行业流动性监管设臵的监管指标，在引入流动性覆盖率等多项监管指标后，其存在合理性市场已有充分讨论。另，三季度末人民币各项存款余额为112.7万亿，同比增长9. %，较二季度末低 . 个百分点，较年初增长8. 万亿，同比少增 .0万亿。受限于存贷比，存款增速放缓拖累贷款投放速度。因此，存贷比弹性增加甚至废除是有其必要性的。短期来看，三季度商业银行存贷比为64.17%，三季度末上市银行平均存贷比为68.94%，招行、交行、中信、北京、光大、浦发、民生、建行、中行和华夏都超过了70%，不考虑信贷额度的前提下，存贷比松动可以为银行提供更多信贷资金。

2、现实状况制约信贷投放。宏观经济下行导致实体需求不足，三季度末GDP累计同比增速为7.4%，房地产投资维持下滑趋势，政府极大基建投资对冲下行压力，信贷需求不足。10月份新增信贷为548 亿，较去年同期相差无几，但远低于市场预期。

另，不良逐步暴露情况下银行风险偏好下降。三季度末银行业不良贷款比例为1.16%，较二季度末上升8BP，延续2012年以来的上升趋势，资产质量风险逐步暴露。在这种情况下，银行风险偏好下降，存在惜贷情绪。供需两端因素推动，信贷投放很难出现大幅提升。

、金融创新改革提速，利好银行业。国务院十条措施推动解决融资难融资贵问题，降低准入门槛，加快发展民营银行等中小机构；加快推进信贷资产证券化，调整银行资产结构，分散系统风险，增加信贷投放；完善征信系统，大数据支持银行风险控制；加快推动利率市场化改革，让市场决定资金价格，推动资本要素的合理分配；抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛，拓宽企业融资渠道，改善社会融资结构，增加企业直接融资比例，降低融资成本。去年底以来，金融系统改革创新步伐明显提速，改革良好预期对冲了经济下行压力的担忧，也为行业的发展创新打开了一扇大门，中长期利好。

4、重点推荐：改革预期对冲经济下行压力担忧情绪，金融改革创新步伐加快。在此背景下我们强烈推荐能够满足“维持较高增速，资产质量良好，形成差异化发展特色”的优秀标的：南京银行（资产结构调整推动收入结构优化，差异化发展走在行业前列）；宁波银行（资产结构调整丰富收入来源，客户机构调整目标大零售）；平安银行（稳步转型，业绩高增速）；华夏银行（混合所有制样板、改革激发活力）风险提示：行业资产质量下滑超预期