申万宏源货币脱实向虚迹象明显进一步宽松可

申万宏源：货币脱实向虚迹象明显 进一步宽松可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

货币数据超预期，脱实向虚迹象明显报告摘要：

目前的伊朗核危机便是其中一例。不过 货币数据超预期，脱实向虚迹象明显。主要是由于短期票据融资大幅增加2233亿元，而企业新增中长期贷款自年初以来持续减少，居民存款连续2个月负增长，5月非银金融机构存款新增1.94亿元，这与银行理财大量参与股市有关，货币脱实向虚的现象仍较为明显。第二批地方债置换为1万亿，对债市的供给冲击压力仍较大。当前我国出口、投资、房地产明显放缓，M2增长仍低于预期目标，经济增长压力很大。保增长任重道远，预计货币政策总体将延续偏宽松基调，下一阶段央行货币政策的重点在疏通政策传导渠道、降低社会融资成本，通过总量与定向调节工具支持实体的力度将进一步加强，中国式扭曲操作或成为常态。预计年内降息25个BP，降准150个BP。同时，按照两会的安排，今年将基本实现利率市场化和人民币资本项目可自由兑换，存款利率上限取消和深港通、QDII2等资本市场进一步的双向开放等值得期待。上周银行间隔夜、7天、14天和1个月回购利率均上升，R007十日均值继续小幅上升4.97个基点至2.11%；20日均值继续下跌0.38个基点至2.05%。

利率债收益率多数上行，信托产品收益率下降为主。国债收益率1年期和10年期分别下跌18.93个和上升4.12个基点分别至1.69%和3.62%；国开债1年期和10年期收益率分别上升0.72个和3.27个基点，分别至2.68%和4.08%。上周10年期与1年期的国开债利差止跌回升，上涨2.55个基点至139.86个基点。3年期票据收益率继续回落，1年期和5年期票据收益率止跌回升。上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率以及票据转贴利率止跌回升，均上涨2.50个基点，分别至3.00‰、2.95‰、2.90‰。信托新发产品平均收益率、证券投资信托平均收益率和贷款类信托投资平均收益率止涨回落，较上周分别下跌77.80个、65.00个和86.25个基点至8.17%、7.30%和8.20%。

人民币汇率持续小幅贬值，美元指数回落。受出口等经济数据疲软造成的进一步宽松政策预期以及MSCI明晟暂不将中国A股纳入基准指数的影响，上周美元兑人民币即期汇率报收于6.2081，较前周上调47个基点，人民币小幅贬值0.08%；美元兑人民币中间价收于6.1167，较前周下调14个基点，小幅升值0.02%。美元指数继续回落1.45%，收于94.97。