高华证券深度分析达摩克利斯之剑还是吗

高华证券：IPO深度分析 达摩克利斯之剑还是纸老虎 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年IPO规模将扩大，但IPO/市值比率仍处于0.7%的低位潜在IPO对A股市场的影响一直是投资者的关注焦点。我们预测201 年的IPO规模将可达人民币1,800亿元，同比增长80%（计算参见第4页），但IPO/总市值比率仅为0.7%，依然远低于1994年以来2.1%的均值，也低于过去5年0.9%的均值。因此IPO对股市的冲击近年来呈下降趋势。与此同时我们推出洞察A股系列报告，聚焦投资者关注的A股市场热点话题。

难以及时调解的纠纷 经济周期推动中国和全球的IPO规模/股指/估值我们的分析显示中国的IPO/市值比率一直呈顺周期特点，自2005年以来与GDP增速、股票回报和估值之间存在明显正相关关系，相关度高达80%以上。我们对年期间美国、英国、香港、新加坡、韩国、印度和印尼的数据分析也支持这一观点，正相关度为21%-60%不等。因此在我们看来，投资者对IPO规模将抑制指数表现/估值的担忧似乎有些过度。我们认为潜在的IPO不会显著改变我们基于经济基本面改善而对A股市场所持有的积极看法。

新增IPO供应可被投资者轻松消化我们的分析显示201 年IPO相对2012年的增量供应人民币约800亿元，可轻易被机构投资者股票仓位上升0.8个百分点以及和个人投资者新开账户增加60万户所消化（年年均新开个人投资者账户为1, 00万户）。此外，过去几年中没有证据表明中小板和创业板IPO比率的上升对估值的挤压大于主板。对2005年以来中国股市各板块的分析所得出的结论也与此类似。