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高华证券：Laubach Williams模型以及我们的替代算法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

固定吸引客流。而超市外的租赁区域补充相应业态 “中性”联邦基金利率—与充分就业和通胀稳定相符的实际基金利率—近期成为了热点话题。对这一问题的关注兴趣主要来自于美联储官员的评论，即抑制中性利率（通常以r*指代）的“不利因素”要求基金利率即便在就业和通胀重返与美联储使命相符的水平后也应保持在中长期常态水平之下。

美联储经济学家ThomasLaubach和旧金山联储行行长JohnWilliams的经济学模型是对于r*的最流行估算方法之一。他们的估算值为-0.2%，并且自2011年年初以来几乎没有变化，与美联储官员认为“不利因素”持续存在的观点相符。他们估算的r*值主要基于模型对产出缺口的测算，该模型判断产出缺口已闭合。

在我们看来，Laubach-Williams模型低估了危机以来产出缺口的规模。因此，我们转而采用了来自美联储官员、国会预算办公室和经合组织的产出缺口估算值，并据此对r*进行了重新计算。尽管我们的算法存在诸多不确定因素，但目前对于r*的替代性估算值目前较Laubach-Williams的计算低了个百分点，不过近期出现了加速上升。这表明宽松政策仍具有合理性，但最终加息的速度可能略快于具有高度持续性的“不利因素”所隐含的水平。

“中性”联邦基金利率—与充分就业和通胀稳定相符的实际基金利率，通常以r*指代—近期成为了热点话题。对这一问题的关注兴趣主要源于FOMC 月份的政策声明，其中指出“即便在就业和通胀接近与美联储使命相符的水平后，经济状况可能仍需要目标基金利率在一段时间保持在委员会所认为的中长期常态水平之下”。在给出详细说明时，美联储主席耶伦表示，危机以来持续的不利因素可能令基金利率有必要保持一条“更平缓的滑动走势”。