申万宏源经济短期无忧政策继续严监管哈

申万宏源：经济短期无忧 政策继续严监管 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

4月工业增加值增长6.5%，前值7.6%。月固定资产投资增长8.9%，月为9.2%；其中4月增长8.1%，前值9.5%。4月社会消费品零售总额增长10.7%，前值10.9%。月商品房销售面积累计增长15.7%，月为19.5%；其中4月增长7.7%，前值14.7%。月房地产投资增长9.3%，月为9.1%；其中4月增长9.6%，前值9.4%。对此我们做如下点评：

工业生产回落。4月工业增加值增长6.5%，大幅低于市场预期的7.1％，基本符合我们预期的6.7%。利润改善带动上游生产，采矿业跌幅继续收窄；但中下游利润受到挤压，制造业和公用事业生产热度均有所回落。主要行业中，运输设备、食品、黑色冶炼等增速提高；计算机、汽车、有色、电力等增速回落。主要产品产量增速，原煤、天然气、乙烯、水泥和原油提高，汽车、有色、钢材回落。

投资基本符合预期。月固定资产投资增长8.9%，基本符合我们预期的9％。其中，4月单月投资增长8.1%，增速较3月下滑1.4个百分点，主要源于制造业投资拖累，地产投资和基建投资均有所改善。4月制造业投资增长3.2%，前值6.9%。但从过去几个月的制造业投资走势来看，单月增速出现波动也属正常，后续走势仍需观察。地产投资则继续超预期回升。基建投资单月增速小幅提升至17.4%，与3月财政存款大幅投放有关；但累计增速则小幅回落。基建投资更多用于对冲经济下行压力，累计增速应呈前高后低之势。4月民间投资增速回落至5.3%，主要受制造业投资回落拖累；但仍处去年以来的较高水平，经济内生动力仍较强。

地产销售回落但投资超预期。月地产销售增长15.7%，较月回落3.8个百分点；其中4月增长7.7%，较3月大幅下滑，主要受地产调控加码及高基数影响。但地产投资超预期回升，再次印证了我们对于地产投资的乐观看法。新开工面积单月增速由3月的13.1%回落至10.1%，但土地购置面积增速由3月的5%大幅回升至13.6%，显示开发商拿地情绪仍较积极。原因一是国家加大热点城市的土地供给，二是非热点城市去库存速度加快带动开发商拿地和投资。我们预计全年房地产投资有可能大幅度超出市场预期。

2017年更新3000辆电动车和3000辆混合动力车 社零小幅回落，但仍好于预期。4月社零增长10.7%，虽然小幅回落但仍好于预期。主要商品中，服装、石油制品、食品、药品等增速提高，文化用品、通讯器材、建材、烟酒、家电和汽车增速回落。整体来看，地产链消费如家具、家电、建材等仍保持10%以上的较快增长，对社零的支撑作用仍在。但随着地产销售的回落，后续地产链消费仍将面临一定的下行压力。

经济短期无忧，政策继续聚焦政策正常化和去杠杆。经济短期无忧，为宏观政策正常化和防控金融风险提供了难得的时间窗口。经济稳货币政策紧监管严的格局将延续。