高考加油日常消费品乳制品维持高景气度荐5股魏家

日常消费品：乳制品维持高景气度 荐5股 原标题： 2014 “考研热”降温传递出那些信号 201 - 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

覆盖公司三季报前瞻：伊利有望继续超预期我们对所覆盖的食品饮料公司前三季度EPS及净利润同比增速预期为：1、乳制品：伊利股份（1.55元、1 2%）、光明乳业（0.26元、54%）、贝因美（0.86元、80%）、三元股份（-0.0 元、-150%）。2、软饮料：白云山（0.65元、82%）、承德露露（0.67元、62%）。

、调味品：中炬高新（0.17元、50%）、恒顺醋业（0.2 元、200%）、加加食品（0.61元、8%）。4、酒类：贵州茅台（已公告：10.66元、6.24%）、青青稞酒（0.67元、26%）、老白干（0.44元、-25%）、伊力特（0.61元、40%）、青岛啤酒（1.62元、 0%）。5、其他：三全食品（0.29元、26%）、双汇发展（1.4 元、50%）、汤臣倍健（1.05元、4 %）、克明面业（0.92元、11%）。

前三季度行业回顾：乳品景气度高，软饮及酱油、醋较快增长，白酒业绩承压在国家强调扩大内需，大众消费能力提升的背景下，食品饮料板块前三季度维持了稳定增长，其子版块景气程度分化较为明显。1、乳制品行业维持较高景气度，伊利三季报有望超市场预期。从行业数据来看，乳制品月产量达1744.05万吨，同比增长11.15%，行业维持了较高景气度。我们首推的伊利股份有望超市场预期：（1）伊利液态奶涨价%，金典等高端系列增速高，产品结构提升明显，液态奶盈利能力有望超预期。（2）伊利婴幼儿奶粉恢复情况良好，奶粉整体盈利能力较上半年提升较明显。（ ）由于股权激励行权，第三季度将减少所得税5000多万。2、软饮料产量增速有所恢复，承德露露及白云山基本面较健康。预计软饮料行业产量增速为15%左右，相比2012年低点有所恢复。以承德露露和白云山为代表的植物蛋白饮料及凉茶发展较快，基本面较为健康。

、调味品中酱油和醋有望保持较高增速。受餐饮业增速下滑影响，预计调味品行业收入整体增速将降至 %左右，但酱油、醋行业仍然是基本面最好的子行业。4、白酒行业三季报同比数据压力较大。一方面，去年前三季度白酒业绩较好，另一方面，今年白酒行业景气度较差。一线白酒中，茅台、五粮液一批价目前较为稳定，库存压力不大，终端动销情况一般。二三线白酒销售情况一般，预计收入及净利润略有增长。

前三季度乳制品板块获得最大超额收益，验证我们首推乳制品的判断截止10月17日，申万食品饮料指数今年累计涨幅-4. 9%，跑输大盘0.05个百分点，其中，食品加工制造今年累计涨幅7 . 5%，饮料制造累计涨幅-26.5 %。我们放在首位推荐的乳制品板块表现最为突出，今年累计涨幅达到122. 9%，大幅跑赢行业及大盘。伊利、光明、贝因美及三元股份今年累计涨幅分别为114. 4%、141. 9%、175. 6%及69.29%。

未来继续首推伊利股份，合理估值60元1、继续首推乳制品板块，首推伊利股份，合理估值60元。乳制品行业未来2- 年均将呈现供不应求的状态，我国乳制品2012年产量较2008年增长40%左右，同期原奶产量几乎没增长，旺盛的需求和有限的供给存在较大缺口，供不应求的情况下，行业提价及高端化逻辑将长期存在，未来行业将维持较高景气度。乳制品板块我们首推伊利，预计全年每股收益1.80元，合理估值60元。2、继续强烈推荐调味品（恒顺和中炬高新）。

受餐饮业增速下滑影响，预计201 年调味品行业收入整体增速将降至 %左右，但酱油、醋行业仍然是基本面最好的子行业，产品结构升级推动子行业收入增速高于全行业5个百分点以上。强烈看好产能释放、跨区域扩张的中炬高新和历史问题逐步解决、经营拐点出现的恒顺醋业。 、继续强烈推荐软饮料（白云山和露露）。在健康诉求愈发关键的行业发展大背景下，植物蛋白饮料和凉茶饮料有望取得快于行业的增速。强曾经写过《推测搜索引擎对页质量评定及处理办法》烈看好改革红利持续释放的承德露露和铺货式增长刚刚开始、陈列持续改善的白云山。4、持续关注以青稞酒为代表的三线地方性名酒。白酒行业基本面仍未见明显起色，有望最先走出行业下行周期的将是以青稞酒为代表三线地方性名酒。

风险提示:食品安全问题，原材料价格上涨