商业零售比上不足比下有余选择有诉求的个股牛

商业零售：比上不足比下有余 选择有诉求的个股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对站的实际帮助微小。甚至 ◆一周行情回顾：

本周上证综合指数/深圳成份指数涨跌幅分别为0.9 %/1.6 %，申万商贸零售指数涨跌幅2.21%，连续第二周同时跑赢上证指数和深成指数。从细分子行业来看，百货零售/专业连锁/超市零售的涨跌幅分别为2.17%/2.40%/2.69%。

◆零售行业投资策略及模拟投资组合：

1、投资思路零售板块已连续两周跑赢大盘，从行业表现来看，处于所有行业中下游水平，基本符合我们预期。一方面近两周金融板块处于涨幅垫底行业，而金融板块占整个A股指数权重较大，从而带动了其他板块获得较好相对收益，另一方面来看，零售本身的估值中枢已经基本调整到位，向下大幅再次调整的概率有限。从一季报判断，尽管行业本身净利润增速放缓，但和其他行业横向比较，不少行业净利润增速出现了负增长的趋势。因此比上不足，比下有余，零售板块反而成为了行业配置的稳定器。我们认为未来零售板块的走势和相对收益，仍然还要看其他板块以及政府政策的“脸色”，如果大盘持续向上，那么短期无法跑赢周期股板块是大概率事件，但如果宏观经济超预期下滑，防御性的零售板块反而能获得较多机构的亲睐。整体我们认为短期(1- 个月内)可能周期股还会有所表现，但机构投资者折腾了一圈周期股之后，未来 -6个月配置重心可能仍然会停留在大消费范畴，当然作为大消费内弹性较弱的零售板块，能否在消费股中率先走强，我们认为还需要催化剂的配合，目前而言政府的利好政策仍然“避重就轻”，因此板块大幅超越大盘，走出独立行情的概率仍然较小。

2、投资模拟组合本周我们推荐的品种出现两极分化，一方面友阿股份独占鳌头，一周上涨4%，另一方面合肥百货和明牌珠宝表现不佳，一周涨跌幅仅0.27%和0.61%，拖累了模拟组合的收益率。我们认为市场对于行业销售数据的下滑仍然没有充分的准备，既然零售板块是一个后周期的行业，当经济下滑效应传导到消费终端时，必然将影响整个行业的消费增速，市场对于短期销售数据往往有较为敏感的反应，事实上很多程度春节消费数据未必能反应2012年全年的销售情况，最多和1Q单季度的销售有所影响，因此从一年的角度来看，我们推荐的几个品种应该是较为稳健的。短期一个月来看，我们推荐步步高和银座股份（未评级），中长期我们看好我们模拟组合内股票的观点不变，下周我们维持模拟组合：合肥百货、友阿股份、潮宏基、老凤祥、明牌珠宝。