申万宏源经济平稳监管趋严吧

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[摘要]

结论或者投资建议：

尽管国家并不公布1月份工业生产投资消费等数据，但从高频指标看1月经济仍然保持稳中略向上势头。预计CPI和PPI小幅回落。信贷和社融均有望回升，M2延续低增长。监管文件连续出台，剑指银信业务、债券交易和委托贷款，维持10Y国债收益率的核心波动区间3.8％-4％，高点可能在4.1%-4.4%之间的判断不变。

原因及逻辑：

尽管国家并不公布1月份工业生产投资消费等数据，但从高频指标看1月经济仍然保持稳中略向上势头。一是经济总体上保持较高的景气，另外春节错位也对主要经济指标影响明显。1月发电耗煤、高炉开工率和半钢胎开工率数据均较12月改善明显。从主要消费品走势看，乘用车销售继续回落，石油类消费有望保持强劲，地产链消费表现稳定。

预计1月CPI上涨1.7%，PPI上涨4.6%。冷冬推升蔬菜价格，但猪肉价格涨幅回落，预计食品价格涨幅略有回落，带动CPI回落。油价、动力煤、水泥价格涨幅改善，钢价涨幅回落，叠加基数效应，预计PPI小幅回落至4.6%。

预计1月出口增长13%，进口增长10%，顺差592亿美元。外需向好叠加春节前因素，进出口增速均有望加快。贸易顺差小幅回升。

预计1月新增信贷2.1万亿元，M2增长8%。年初信贷和社融有望加快投放，预计信贷投放2.1万亿；表外规范，社融将弱于2017年同期，预计社融新增3万亿。严监管环境叠加春节错位对居民和企业存款的影响，M2仍然低迷。