申万宏源经济平稳通胀无忧关注两会定调哈

申万宏源：经济平稳通胀无忧 关注两会定调 类别： 机构： 研究员：

搞种销一条龙 [摘要]

结论或者投资建议：

经济平稳通胀无忧，关注两会定调。预计月工业生产和消费有所回升，投资保持平稳。

预计2月CPI明显抬升但仍然温和，PPI继续回落。信贷和社融季节性回落，M2低增长。

关注两会定调。预计GDP增长目标将设定为6.5%左右，赤字率预计持平于3%，CPI目标仍然为3%，社融余额增速将设定为12%左右。

原因及逻辑：

预计月工业增加值增长6.3%。月发电耗煤、高炉开工率和半钢胎开工率数据均较2017年12月改善明显。预计月工业生产增长6.3%，较12月改善0.1个百分点。

预计月固定资产投资增长7.2%。对非标和PPP的规范仍将约束基建投资增速。非标规范、土地成交回落，但地产销售有所改善；预计地产投资小幅回落。信贷加大对制造业的支持，制造业投资有望小幅改善。预计月投资增长7.2%，与2017年持平。

预计月社会消费品零售总额增长10.2%。月乘用车销售较12月有所改善；自2017年11月以来的地产销售改善也有望拉动地产链消费。油价上涨，石油类消费有望保持强劲。

预计月社零增长10.2%，较12月提高0.8个百分点。

预计2月CPI上涨2.6%，PPI上涨3.7%。春节错位推升蔬菜价格和服务类CPI，但由于猪肉价格有所回落，且成品油价格下调，预计2月CPI上涨2.6%。2月南华工业品指数、油价、动力煤、钢铁、水泥价格均有所回落，叠加基数效应，预计PPI回落至3.7%。

预计2月出口增长18%，进口增长7%，顺差13亿美元。内外需整体稳健，尽管春节错位或使贸易商的进出口行为放缓，但由于出口基数较低，预计2月出口保持强劲；进口增速预计将放缓，贸易顺差回落。

预计2月新增信贷9000亿元，M2增长8.3%。2月信贷将季节性回落，但表外转表内仍将延续，预计2月信贷新增9000亿元。1月M2回升与信贷多增以及非银存款增加影响，难以延续，预计2月M2增速将回落至8.3%。预计2月M1增速将回落至12%。由于监管对表外社融的限制，社融仍主要依赖信贷，预计2月新增社融1万亿元。