行业有色金属产能过剩库存高企压制基本金属收储

有色金属：产能过剩 库存高企压制基本金属收储行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

基本金属横盘震荡，铝、锌亮丽，贵金属下挫，收储提振稀土、钨价；产能过剩、库存高企压制基本金属收储行情，相对看好稀土、钨收储；建议关注江西铜业、山东黄金、紫金矿业、利源铝业、宜安科技。

报告摘要：

上周，沪深 00下跌2.6%，有色板块跌2.9%，仅有稀土板块小幅上涨，铝、锌板块跌幅较小。同样是收储行情，稀土板块伴随着停产保价、高溢价收储以及产业兼并重组的预期，明显强于铝、锌。由于产能过剩顽疾难除，基本金属的收储行情恐难延续，定点收储的中标企业将确定性受要求主要煤企维持煤炭价格稳定益。

上周，基本金属LME横盘震荡，铝、锌小幅上涨。上周影响金属价格的各因素变化均较为温和，基本金属整体横盘震荡，铝、锌的上涨主要源自中国国储局收储。考虑到上一轮周期留下的产能过剩的顽疾难除，开工率低下和库存高企，当前需求温和回暖对其基本面的改善力度本就不大，而小规模的基本金属收储仅有示范效应，对供给面的抽紧作用不强，价格上涨恐难持续。但由于锌的收储溢价较高，且近来库存持续下降，在国内外基本金属中将有更好的表现。

上周，贵金属小幅下挫。美国经济回暖大势逐渐明朗，大选之后两党对平滑财政悬崖更容易达成妥协，美元或已进入长期牛市，黄金长期内可能是一场秋雨一场凉。不过，短期内，两党谈判之路依然漫长复杂，时机难以琢磨，并不排除突发性争议，QE 在年底OT结束后也有望加码，这将对美元构成压制，金价将获较强支撑。

上周，稀土价格继续企稳，氧化铽涨12.6%，氧化镨钕、镨钕合金分别上涨4.6%、和4.9%。上周二，包钢稀土在官方站挂牌收储7种稀土产品价格，挂牌价格比现价溢价10%～ 0%不等。与1季度收储相比，此次收储资金规模更大，对价格支撑力度较大，但下游需求比当时弱很多，当前的成交零落即是明证。我们认为，当前价格上涨主要是由于收储和良好的市场预期带来炒作资金的助涨，短期可能升至收储价格上方构筑底部平台，但持续性的上涨还有待需求的真正回暖。

上周，小金属价格以平为主，钨价大幅回升8. %，锆英砂继续下挫7.5%。随着江西收储计划实施及部分大公司开始储备钨精矿库存，外加部分矿山停产,钨现货市场开始出现供应紧张，本月以来钨价已回升11. %。鉴于钨的战略价值渐显以及国内钨市场的寡头垄断格局，钨价对于收储的弹性较大，短期内仍可能会延续坚挺态势，但持续上涨仍须下游回暖。由于供给充足，作为风向标的澳洲锆英砂市场料将继续下跌，国内锆英砂市场也还未企稳。

产能过剩、库存高企压制基本金属收储行情。站在周期末端和经济潜在增速下降的节点，产能过剩是必须面对的现实。由此而来的开工率低下、库存高企使得收储对基本金属供给抽紧、价格提振的边际效用不大。相比之下，政府对产业集中度高的钨、正处于行业整合关键期的稀土进行收储，对价格的提振力度更大。

我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注：一是需求改善后,供给受限、弹性大的基本金属，如铜、锡、铅、锌等品种龙头，如江西铜业、铜陵有色、锡业股份以及中金岭南。二是黄金。财政悬崖发酵对支撑金价相对高位震荡，利好黄金产量增长较快的公司。建议关注山东黄金、中金黄金、辰州矿业、紫金矿业。

三是再生金属，建议关注受益于循环经济长期发展的格林美。四是新材料，如新型铝合金、新督察组未发现抽烟、未成年人上、牛皮癣等情况型镁合金等，建议关注利源铝业和宜安科技。

风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降； ）市场避险情绪上升。