高华证券蕴含潜力做好准备以获益于发达市场牛

高华证券：蕴含潜力 做好准备以获益于发达市场的周期性上行空间 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期欧元区采购经理人指数(PMI)预览值再度改善，制造业调查结果升至略高于50点的水平。高盛经济学家的预测显示，未来几个季度欧元区和美国的经济增长将有所改善。我们建议投资者关注受益于发达市场增长改善的欧元区股票组合(GSSTDMGR)。随着数据改善，这些股票近几个月表现良好，而且我们预计这一领先优势将持续下去。上述股票组合的12个月预期盈利较市场表现存在小幅溢价，但相对于2015年盈利和账面值则存在折让。

作者： 发达市场增长进一步改善高盛经济学家预测，未来几年随着发达经济体从宽松的金融环境以及更适宜的财政紧缩中获益，发达市场增长的改善幅度将超过新兴市场。近期欧元区PMI数据尤为强劲，7月份制造业PMI预览值升至50点上方、服务业PMI升至49.6。

侧重国内市场的股票已发力–英国更是如此过去几个月来，我们开始看到部分周期股以及更专注于国内市场的股票在欧洲表现领先。鉴于英国调查数据表现强劲以及房地产市场反弹，英国股票表现尤佳。

我们建议做多富时100指数（资源股除外）vs.做空SMI指数的配对交易，因为我们看到富时100指数成份股的价值更高，而且国内增长表现更好也将令英国市场受益。

侧重受益于发达市场及周期性的股票(GSSTDMGR)为捕捉发达市场增速的上行，我们根据不同公司相对于经济周期的状态以及受发达市场的影响（公司对美国及/或欧洲市场销售的占比必须达到70%或更高）来选取公司。我们最终筛选出含 9只股票的投资组合，其中工业、银行和传媒股权重较大——具体股票构成可参阅第5页。随着经济数据的改善，年初以来这些股票平均都表现领先。

估值水平已上升，但不及2009年水平从未来12个月盈利的市场预测来看，该投资组合目前较整体市场存在小幅溢价，但从2015年盈利预测来看则存在折让（我们认为这使得这些股票拥有更多追涨潜力）。就在2009年经济复苏之前，该投资组合的溢价大幅走高，但我们预计此轮复苏幅度应不及2009/10年。