行业中航证券奇葩的中签率消失的制度红利

中航证券：奇葩的中签率 消失的制度红利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

新股IPO新政后，6月19日三家上市公司联明股份、雪浪环境、飞天诚信公布上中签率分别为0.4 7%、0.458%、0.544%，下中签率分别为0.075%、0.1 2%、0.086%。

点评：

IPO新政后，多因素至下中签率大幅下降。

报价趋于一致，入围机构大增。受监管部门加强监管影响，本次新股发行将限制超募、限制老股转让、限制发行市盈率、限制发行规模。机构根据募但与往年相比集资金、发行费用、发行数量、老股转让数量，可以计算出新股发行价的下限值，再根据行业的平均市盈率可以计算出新股发行价的下限值。因此，机构报价趋于一致，仅有细微差异，入围机构大增。

超额申购博入围。新规规定：“新股报价后要剔除价格最高部分的10%的申购。如果价格相同，则按照由小到达进行剔除。”按照此规定，为了避免申购报价被剔除，资金规模较大的机会按照新规的下申购数量上限申报。因此，众多机构满额申报，甚至超额申购。

<法院裁定360对金山盾商品信誉诋毁及强行卸载的行为构成不正当竞争p>个人投资者疯狂打新，回拨机制导致下配售减少。《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定，若上发行初步认购倍数小于等于50倍，不启动回拨机制；若上初始认购倍数超过50倍，且小于等于100倍，下向上回拨本次公开发行股票数量的20%；若上初始认购倍数超过100倍，回拨比例为40%；当上认购倍数达到150倍，下向上的回拨比例为90%。在大幅压低新股发行价的背景下，个人投资者对打新红利的追逐必将导致上初始认购倍数超过100倍，甚至150倍，因此下配售比列将大幅下降至10%-20%。数据显示，2014年年初发行的48家新股中，有26家新股下向上回拨的比例达40%，18家新股回拨比例是20%，还有4家没有回拨。现阶段已发行4支新股，回拨数量均达到50%。

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