高考加油中银国际紧缩政策弱于预期A股短期趋于乐观魏家

中银国际：紧缩政策弱于预期 A 股短期趋于乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周六国家统计局公布，11月份CPI同比增长5.1%，再创26个月新高，显著高于此前市场预期。央行在数据公布前一天上调存款准备金率0.5个百分点，面对超预期的通胀水平暂时没有采取加息的措施。由于在此之前现场夫妻二人不但饮交杯酒，面对可能出现的高通胀，市场已经形成了较强的加息预期，因而预期的落空为周一的A股市场提供了有力的支持。此次央行上调存款准备金率的行为，可能表明政府仍然偏好运用数量型而非价格型的调控工具。有信贷总量作为调控手段，存款准备金的提高更多的是为这一手段而服务，影响面相对较小。

同样好于预期的还有中央经济工作会议透露出的信息。从中央经济工作会议定调来看，中国政府提出“更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置”；在货币政策方面，会议强调“实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是‘三农’和中小企业。”应该说，本次会议的定调基本延续了2009年经济工作会议的框架体系，即强调政策在多个目标之间的平衡与调整，对稳定物价的努力相对模糊，并未如市场所担心的出现不同XY游戏周年专场狂欢派对实现土豪梦想目标之间的取舍或将单一目标作为首要任务。

12月以来，发改委调控价格的措施取得了短期的效果。商务部农产品价格指数近两周周环比分别下降了0.2%和0.3%，农业部农产品价格指数近两周周环比分别下降了0.5%和0.6%。

价格管制似乎还有进一步扩大的迹象。国家发展改革委12日下发《做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》，要求煤炭企业维持2010年价格，不得涨价，这一政策比2007年上一轮通胀时的煤炭价格干预还要严厉。短期内通胀压力的下降似乎为央行迟疑的紧缩政策提供了支持。如果目前这种收而不紧的状态持续，在明年2月通胀重新抬头之前，市场的乐观情绪可能进一步蔓延。