商业零售消费提振业绩增长行业配置价值显现了

商业零售：消费提振 业绩增长 行业配置价值显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观层面：经济放缓、政策紧缩持续，但三季度末紧缩政策缓解概率大2011年一季度GDP为96 11. 4亿元，同比增长9.7%；月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，比月份回落0.2个百分点。5月份，CPI涨5.5%。，比4月上升0.2个百分点。我们认为，中国的宏观经济依旧保持着比较高的增长速度，但增速有所下滑且处在下滑阶段的中后期、通胀处于即将到达顶部并随后回落的阶段，CPI仍有走高的可能，预计央行的紧缩政策仍将持续，但三季度末期政策放松概率较大。与上半年相比，下半年货币紧缩政策会有一定程度的缓解。

他委托省委办公厅主任将50元汽车费转交汽车队。后来每次谈起这件事 ◆行业层面：消费提振，信心回升，消费品零售总额增速仍将保持较高水平2011年5月份，社会消费品零售总额14697亿元，同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。月份，社会消费品零售总额71268亿元，同比增长16.6%，增速比月份加快0.1个百分点。RPI指数保持连续上涨，5月份全国零售价格指数为4.9%，环比上升0.2个百分点。我们认为，受益于\"十二五\"规划关于提振消费、保障房建设、最低工资标准的提高，消费者信心与企业家信心指数的提升，下半年消费品零售总额的增速仍将保持较高水平。

◆零售业上市公司经营业绩超预期2010年零售类上市公司合计实现营业总收入4 59亿元，同比增长21.48%；实现归属母公司净利润17 .19亿元，同比增长27.44%；2011年一季度行业延续强势表现，零售类上市公司分别实现营业总收入、归属母公司净利润1 74.7 亿元、60.62亿元，同比增长22. 9%、 4.7 %。从具体市场表现看，2011年商业零售行业表现较为一般，2011年以来商业贸易行业（申万）涨幅-8.46%，同期沪深 00指数涨幅- .22%，跑输沪深 00指数5.22%。

◆给予零售行业\"中性\"评级，看好百货业去年11月以来，零售指数的回调，使得零售行业从高估值水平回落，加上整个行业的业绩增长较快，行业整体估值已回归到合理的历史较低水平。2011年行业静态PE为 2.8倍。分行业看，百货上市公司2011年静态PE为 5.4倍,专业连锁业PE27.8倍,商业物业经营上市公司PE41. 倍，给予零售行业\"中性\"评级。我们认为，百货业为零售行业投资首选，具体公司选择上看好具有门店络优势的全国性百货公司如百联股份以及竞争相对缓和的中西部区域二三线城市百货龙头如合肥百货、重庆百货等以及拥有估值优势的新华百货。专业连锁行业可以关注估值较低，线上线下双线发力的家电龙头苏宁电器，超市业暂时可选择观望为主，但也可以关注CPI高企下超市行业个股如步步高、永辉超市等个股的主题性投资机会。

◆风险提示中国宏观经济增速放缓的风险；商业零售企业在快速扩张中竞争加剧的风险；经营成本增加带来的风险。