行业国元证券经济疲软期待政策放松

国元证券：经济疲软 期待政策放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2015年一季度国内生产总国家安全和反恐将是本次峰会聚焦的中心议题值140667亿元，同比增长7.0%。分产业看，第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值60292亿元，增长6.4%；第三产业增加值72使得资源拥有者并不急于出货。605亿元，增长7.9%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。

点评：

1、经济数据较差。

GDP一季度增速7.0，创2009年一季度以来的六年新低。固定资产投资增速一季度累计同比增长13.5%，创2000年12月以来的15年新低。社会消费品零售总额3月增速为10.2%,创2006年2月以来9年新低。3月的进口金额下滑12.7%，出口金额下滑15%，这种情况只有08年11月到09年10月才发生过。工业增加值增速是5.6%，创2008年11月以来的新低。

2、GDP数据或有粉饰从三驾马车增速情况，以及工业增加值对应的增速来看，我们认为GDP真实情况或许7%并没有达到。因为工业增加值粗略估计占4成GDP的数值，该数值曾历史上对应GDP仅增6.8%，因此我们认为二季度GDP大概率事件会继续探底。

3、总量下降中的局部亮点一季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.6%，比上年同期提高1.8个百分点，高于第二产业8.7个百分点。高技术产业增加值同比增长11.4%，装备制造业增长7.7%，增速分别比规模以上工业快5.0和1.3个百分点。全国居民人均可支配收入同比名义增长9.4%，高于GDP增速。农村居民人均可支配收入实际增速快于城镇居民人均可支配收入1.9个百分点，城乡居民人均可支配收入倍差2.61，比上年同期缩小0.05。单位国内生产总值能耗同比下降5.6%。

4、政策或会加码虽然整个一季度，经济转型颇有成效，但毕竟新增支柱产业并未发展起来，而投资和外贸又跌得过猛，导致经济整体下滑太快。而且我们预计二季度GDP若不能进一步粉饰，跌穿7%的概率极大。现在，投资、消费以及进出口的增速，均离开政府工作报告的目标很远，因此，二季度政策有望进一步加码放松。