高考加油西部证券对我国经济增速即将回落性质的判断魏家

西部证券：对我国经济增速即将回落性质的判断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对我国经济增速即将回落性质的判断报告要点：

◆经济增速主动回落。当前我国经济增速出现回落最主要的表现就是固定资产投资出现了一定的回落，而固定资产投资出现一定的回落部分上是由于去年基期因素造成的，但很大程度上和我国前一阶段所实行的信贷控制对固定资产投资的控制是分不开的。综观房地产投资和非房地产投资就可以发现，固定资产投资的下滑完全是由于去年高速增长的政府主导的投资项目增速的回落造成的，房地产投资一直处在增长的过程中，而政府主导的投资增速的回落带有很明显的主动性。

◆经济增速回落，二次探底不会。美国的库存回补从09年的下半年开始，预计三季度美国的库存回补的动能会趋于减弱，届时对美出口出现一定回落不可避免。同样欧元对人民币的贬值的滞后效应也将在三季度逐步显现，对欧洲的出口也将出现一定的回落。从对外贸易对我国的影响来看，关注的重点下半年将逐步从出口转向顺差。对我国的影响也将从就业转向经济增长。特别是对美、欧出口的下滑，对我国贸易顺差的影响在下半年将会比较明显。同样外需对我国经济增速的影响下半年也将会引起更多的关注。由于目前全球整体经济处于向好的过程中，特别是我国对新兴经济体的出口已经进入了一个新的阶段，新兴经济体整体上的增长动力依然强劲，基于此，对欧美出口的当天中午下滑不足以导致我国经济的二次探底。我国的投资整体增速依然在一个比较高的水平，保障房投资的规划出台可以很大程度上保证我国投资较高的增速。经济增速回落的态势虽然已经形成，但对经济二次探底的担忧大可不必。

◆我国未来经济增速取决于经济结构调整的力度和进度。我国经济的问题很大程度上还是个内部问题。虽然经济结构调整的力度和进度会受到内外部环境的影响，但结构调整的方向不会改变，这也是我们之前几篇报告做出对我国宏观政策不会转向的判断的最基本的理由。影响我国经济结构调整的力度和进度的是我国经济体系所面临的两大矛盾的状况。其一是内需和外需矛盾。其二是房地产和非房地产的矛盾。

内需和外需的矛盾主要关注的是经济增长问题，这个矛盾在危机期间最为严重，目前全球经济已经处在增长阶段，这个矛盾已经不是最重要的问题。第二个矛盾也就是房地产和非房地产的矛盾是目前最重要的矛盾。第二个矛盾所关注的主要是内部经济结构调整的问题。内部的经济结构调整从投资的角度来讲就是对传统产业、过剩产能行业等的抑制和对新兴产业的扶持。这个调整过程的力度和进度大小直接影响到我国的未来投资增速。

对我国经济增速即将回落性质的判断结合一季度GDP经济增长速度和四月份宏观经济数据的分析，我们认为未来我国经济增长速度将会出现回落的态势。虽然我国二季度GDP数据要到7月份而且大众保险完全有可能重启上市计划才能公布，但我们认为按照季度GDP同比增速来判断，一季度的11.9%的经济增长速度已经是高点，二季度GDP出现回落是个大概率事件。然而对当前经济增速回落性质的判断关系到宏观政策的走向以及未来金融市场的走向，目前各研究机构也极为关注。

我国经济增速回落属于主动性回落，属于结构调整的大范畴当前我国经济增速出现回落最主要的表现就是固定资产投资出现了一定的回落，而固定资产投资出现一定的回落部分上是由于去年基期因素造成的，但很大程度上和我国前一阶段所实行的信贷控制对固定资产投资的控制是分不开的。综观房地产投资和非房地产投资就可以发现，固定资产投资的下滑完全是由于去年高速增长的政府主导的投资项目增速的回落造成的，房地产投资一直处在增长的过程中，而政府主导的投资增速的回落带有很明显的主动性。