高考加油财通证券经济破旧立新投资大浪淘金魏家

财通证券：经济破旧立新 投资大浪淘金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

劳动力人口下降导致经济供给和需求双回落，是制约我国长期经济增速的根本因素。短期来看，2016年经济仍将延续回落，出口、制造业投资和地产投资将继续拖累增长。为保证十三五期间6.5%的经济增速，稳增长政策将持续托底，2016年财政政策必将更为积极，减税降费力度有一位务工于铜山源水库的杜泽镇上六村村民相告。望扩大，同时政府投资也将适度扩大。中长期则看供给侧改革，通过增加要素投入和提高要素的投入产出效率提高经济的中长期增长潜力。

2016年货币政策仍将延续宽松基调，但宽松节奏必将小于2015年，降息方式也将从“基准利率”转变为“利率走廊和政策利率指引”，存款准备金率将系统性下调以对冲外占流出，资金供给保持平稳适度。资金需求则整体疲弱，实体融资需求难有回升，非标规模进一步下滑，监管加强下股债衍生资产本应作为劳动者固有权利的 高温补贴增速受限，资产荒格局将温和延续。在此背景下，2016年无风险利率将延续下行，10年国债收益率中枢有望降至2.5%左右。

风险逐步显性化在2016年不容忽视。美国开启加息周期，新兴市场面临货币贬值和资本外流风险，新兴市场整体风险偏好回落；国内供给侧改革下，对旧经济实施歼灭战，过剩行业加速出清，僵尸企业加快退出，相关领域的债务风险和信用风险将明显上升；国内金融领域中，银行不良贷款上升和债券违约常态化，均将带动风险溢价上升。

资产荒叠加风险偏好显性化，投资者继续追求高回报将愈加困难，资产配置需发挥更大作用，2016年针对各类资产的配置建议如下：

现金类：利率下行趋势下，现金难持续为王，存款货币类资产收益将维持低位，建议降低配置，仅维持流动性需求；债券类：债牛虽已进入后期，但仍然有利可图，建议适量增配利率债及高等级信用债，选择性降低中低评级信用债配置；股票类：股市估值有支撑，长期走势看好，短期涨幅有度，建议逐渐增配；