高华证券经济发展目标符合预期大部分可以实物业

高华证券：经济发展目标符合预期 大部分可以实现 -05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一年一度的全国人民代表大会于 月5日召开， 总理作了年度政府工作报告。此份报告正式公布了2014年底、中央经济工作会议之前确定的2015年经济发展目标。这些目标已被媒体非正式地进行报道，因此与预期相符。

我们认为大部分目标均可实现：

最重要的GDP增速目标确定为“7.0%左右”，而2014年目标为7.5%左右，实际增速为7.4%。我们目前预计实际增速为7.1%，略高于7.0%的市场平均预测。

CPI通胀率目标为“ %左右”，略低于2014年 .5%的目标。我们认为这应被解读为一个上限而非目标，因为2015年月份CPI通胀率均值很可能低于1%，而且我们预计今年剩余时间内通胀率升幅不太可能足以令全年均值达到 %。将目标定在 %是因为这是近年来一般情况下正常的通胀率目标——这一目标于2014年被确定，而年初以来的实际数据显著低于预期。

M2增速目标确定为12%左右。值得注意的是，这是一个软性目标，因为实际增速通常都会与目标存在差异。去年的目标增速为1 %，实际增速为12.2%。而这还是历史数据当中差异较小的一例。报告在公布12%目标的同时首次额外解释说明，在实际执行中，也可以略高些。这可能体现出，在2014底确定目标之后，决策层意识到放松货币政策的必要性有所上升。目标一旦确定后通常就不会再作调整，尤其是在我们认为决策层仍然不愿大幅放松政策的情况下。报告还提到，政府将灵活运用存款准备金率和利率等货币政策工具。

财政赤字率目标确定为2. %，高于2014年的2.1%，上调幅度非常小。但我们需要提请注意的是，中国预算会计制度的一些特性可能会使得净财政脉冲影响大于财政赤字目标20个基点的升幅所隐含的水平。

以财政稳定基金为例，这一蓄水池中未被使用的资金尽管实际上并未花掉但也被计作支出。此外，还有其他一些准财政工具可能未被纳入预算数据中。关于这些问题的详细信息相对于总体数据而言具有特别重要的意义，我们希望政府官员随后在人大会议上能够提供更多相关信息。

Facebook第一位总裁和文件分享站Naspter联合创始人 净资产：52亿美元 在我们看来，相对较难实现的两个目标是固定资产投资增速(15%)零售额增速(1 %)。与2014年分别为15.7%和12%的增速相比，这两个名义数据序列在通胀明显较低的环境下可能面临较大下行压力。

报告声明政府将促进房地产需求平稳。最近包括中央经济工作会议声明在内的政策声明都回避了这一话题。

我们认为这表明政府可能会推出针对特定行业的放松措施。但何时发布何种政策尚不确定。在我们看来，调整最低首付比例和税费是可以随时实施的备选方案。