金融政策落地降低风险溢价了

金融：政策落地降低风险溢价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

他希望国际社会都能够效仿中国 一、上周行情回顾1、板块行情上周，银行板块下跌1.62%，落后沪深 00指数（-1.20%）0.41个百分点，没有获得绝对收益和相对收益。

上周五最重要的事件就是:央行扩大了MLF的抵押品范围，扩大到小微、三农、绿色债券，同时也对扩大到低信用级别的企业债券，从 A扩大到2A和2A+。我们认为：此举可提高债券的流动性，增加银行配置企业债券，有助于降低负债端的成本率，同时降低债券违约，降低市场的风险溢价。同此前债券违约导致的信用利差的扩大将重新收窄，无风险利率下行带来的估值修复将可持续，同时也不用担心债券违约可能带来的信用收缩。目前的宏观政策依然是“稳货币、紧信用”，货币政策短期内转向可能性不大，信用市场松紧均衡依然是主基调。

央行的政策反映及时，政策导向非常明确，短期内有助于提振信心，信心比黄金更重要。对二级市场也将构成正面激励。

前两周的周报我们提出银行板块：风险出清，估值向上。我们依然坚持这种观点。中美贸易战、金融监管政策借助延长过渡期减轻对银行业当期经营的冲击、大资管新规均已落地，银行股面对的三大系统性风险基本出清。

同时，行业面也存在三个方面的政策红利。包括：（1）金融对外开放加快推进，（2）降准，（ ）资管新规正式落地。资管新规对银行股的意义重要，主要体现在：其一、存量非标妥善处置，存量非标对经济增长的负面冲击小。其二、降低无风险利率水平，提升估值。如果1年期国债收益率被视为无风险利率，其低于理财收益率，自然可提估值。其三、银行表内扩展成为信用扩张主力，后续继续降准成为大概率。本年内至少还有2次降准，利好银行。

另外，从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业ROE稳步回升，PB将逐步提高。我们的测算显示：18年行业ROE合理中枢为14.5%，对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.81，估值优势显著。

基于以上原因，中长期看好银行板块。