行业国金证券PPI四年半来同比首次转正不改稳

国金证券：PPI四年半来同比首次转正 不改稳增长政策态势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：9月CPI同比1.9%（前值1.3%），9月PPI同比0.1%（前值-0.8%）。

1、9月CPI同比提高0.6个百分点至1.9%，除了食品价格受天气等因素影响涨幅较为明显外，非食品价格超季节规律的强势表现也是主要贡献。具体看，（1）食品方面，受天气及生长周期等因素影响，蔬菜、水果以及蛋类涨幅明显，但猪肉价格表现弱势。（2）非食品方面表现强于14、15年同期表现，主要来自油价环比上涨明显以及房租、教育服务涨幅超历史同期，此外衣着季节性上涨，医疗保健延续惯有上涨趋势。

2、9月PPI涨幅略超预期，结束连续54个月下滑，同比升至0.1%，回升主要来石化及煤钢焦链条，上游煤炭、黑色金属采掘涨幅扩大，受石油价格回升影响，石油开采环比由负转正且从产品的侧面来看涨幅明显（4%），化工相关行业亦涨幅扩大。

3、未来看，四季度通胀将继续温和回升，10月CPI预测区间[2,2.3]，PPI预测区间[0.6,0.9]。一方面，国内需求阶段性暂稳，PPP、专项金融债等准财政政策发力；另一方面，CPI、PPI去年底均基数较低，有利于数据表现。

4、PPI转正比市场预期的早一点，主要是钢铁有色价格特别是煤价同比首次转正，未来到明年上半年，由于基数低，可能继续维持正增长甚至上升，但明年下半年随着基数上升，或将下行。背后的经你想拥有这些靓丽角色吗？你想将各色美女收入囊中吗？进驻《卓越之剑2》济与政策含义：（1）有利于工业利润同比继续改善，特别是钢铁煤炭有色等，有利于股价；（2）价格回升有利于工业生产，生产端短期可能企稳；（3）但是，价格仍是小幅同比正增长，环比改善未来可能不明显，因为经济总需求还是弱，而且有向下压力；（4）从政策含义讲，并不意味稳增长压力下降，因为价格回升的环比动能不强，也不意味着货币政策受限制，货币政策还主要看环比；产能过剩并未明显改观，PPI还有向下压力，CPI走高与蔬菜价格有关，菜价短期波动大。