东北证券去库存力加大事宜借反弹控制仓位公开

东北证券：去库存力加大事宜借反弹控制仓位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

上周市场的下跌，缘由主要有两点：首先是通胀下政策紧缩，增量资金许久未见动作；其次，高估值的创业板等板块在年报和季报的披露后，上市公司业绩的回落，成了引发创业板等高估值个股暴跌的催化剂。

去库存将构成经济短时间回落的主要推动力。地产类可比上市公司的库存资产比为60.7%、比2010年末高了2%；非地产类可比企业的库存资产比为13.97%、比2010年末高了0.6%、与2008年第一季度末的13.98%持平。4月PMI购进价格以及采购量均出现了持续的下行；又前期PMI产成品库存的上行，表明制造业企业继续增库存的动力在下降。企业及PMI指标层面，均表明去库存压力上行；同时，2011年4月PMI环比出现了下落、是2006年来的首次，即去库存、新订单的下降、采购量的下落，传导至生产的下落、经济的回落。当下将是企业短期去库存的早期，未来上市公司业绩依然面临着回落的压力。

在原材料价格上行压力下、在劳动力本钱推动下，本轮通胀更具复杂性。

PMI购进价格以在去年11月份见高点、出现震荡回落态势，且最近2月均呈现回落态势，但是PPIRM、PPI、CPI等均没有出现下行；这与历史经验不同。未来保持货币紧缩政策、推动税改、并推进保障房等政府项目的建设将是主要应对措施。

经济增速回落下对事迹的耽忧将一直困扰着市场，通胀压力下的货币紧缩也将制约着市场的系统机会的形成。在此预期下，市场将整体保持弱势。

下周市场可能围绕着点做弱势震荡。操作上，以中长期大平衡市的逻辑，短期以借反弹控制仓位的防御性策略为主要操作策略；板块层面，可以关注受核电困扰和1季度事迹增速回落而股价大幅回落的电源设备、特高压装备等板块，以及业绩增长安稳、较低估值的银行等权重板块。