商业零售清明销售数据波澜不惊四月份或有脉哈

商业零售：清明销售数据波澜不惊 四月份或有脉冲式增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

各地零售数据环比并无明显起色：

甚至灭队。所以以后千万别叫别人“偷袭狗”什么的 从目前公布的数据来看，各地零售数据环比并无明显起色，但也没有继续明显恶化势态。根据2012年清明节小长假的数据，我们估计四月份的销售情况在消费月的刺激下可能有脉冲式的消费增速，但可能是以牺牲5月、6月份销售需求为代价的，初步判断二季度的消费增速并未大家想的会有明显反弹，可能二季度较一季度略好，但不会出现立竿见影的销售增速大反弹（我们不认为目前零售板块的销售增速2季度会呈现V字型，相反2季度可能是L型，也就是说1季度接近于底部，但不代表立刻能走出底部，还要根据4，5，6月的销售数据加以判断和跟踪。）统计口径或有差异，销售情况中西部好于沿海：

值得注意的是，部分数据统计口径可能存在差异，投资者应明确是否是可比口径，例如春节的统计口径有统计局、商务委，7/8/ 0家等众多口径，因此我们认为不能把春节数据和清明节数据简单比对。此外春节是7天，而清明节是 天，可能在消费意愿上，清明节的消费需求也不如春节需求来的强烈，因此我们所整理的销售数据仅供投资者参考。此外地区和上市公司的销售数据之间预计也有一定的差异。这种差异，我们认为在目前销售乏力的前提下，将更加突出。从区域来看，中西部地区可能好于沿海地区，我们目前的调研结果是，沿海地区传统百货可能未来需要1）品牌升级2）业态调整转型来拉动增速，除此以外，我们认为短期沿海发达地区的销售增速平淡可能是一个较为现实的问题，而中西部地区相对受到冲击较小。

继续下探估值中枢概率较小，但短期涨幅有限：

我们重申零售板块二季度的观点：板块下探空间有限，15X估值已是较为合理的水平，但是买了未必能让投资者大幅度赚钱，赚alpha的钱较赚beta的更加切合实际。我们认为一方面2012年的气候的确较为尴尬，冬季和夏季的迹象明显，而春季的时间较不充分，使得零售企业的春季销售普遍低于预期，另一方面在市场低迷的时期，对于对资本市场没有诉求的零售企业而言，短期平滑业绩也在情理之中。所幸现实虽然较为残酷，但零售板块并非令人绝望。从积极面看，在一季报业绩尚未披露之前，零售板块的估值目前TTM仍处于较为低廉的15X，上周的板块大跌是由大盘的系统性风险导致的，而非板块基本面自身的继续下探恶化所致，因此尽管赚不到低弹性的零售板块钱是一个短期较为现实的事实，但未来零售板块继续下探估值中枢的概率也较为有限。

推荐标的：二季度我们推荐友阿股份、王府井、欧亚集团、步步高。