行业商业零售线上变革蓄力线下重塑格局

商业零售：线上变革蓄力 线下重塑格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费增速放缓叠加淘宝内容化变革，零售电商业务增速放缓阿里巴巴发布FY2Q19财报，受宏观经济扰动、电商内容化调整、新零售战略业务投入等影响，单季营收同比增长54.5%至851.5亿元，增速环比FY1Q19下降6.8pp；归母净利润同比增长1 .4%至200. 亿元，Non-GAAP口径净利润同比增长6.2%至2 4.5亿元。同时公司下调FY19全年收入指引至 750- 8 0亿元，对应49.8%-5 %同比增长，较原增速指引下降个百分点。

国内零售电商FY2Q19单季收入460.6亿元，在阿里商业板块收入占比由FY2Q18的78.2%降至6 .5%。以阿里当前电商业务体量，其增速放缓一定程度上体现了今年以来宏观经济扰动下国内消费增速主办单位就立即停止晚会进行放缓的大趋势，同时也与阿里自身加速电商业务模式调整有关：1）FY2Q19天猫实物GMV增速降至 0%（Q1/Q2为40%/ 4%），对应统计局公布实物购增速由1Q18的 4.4%降至 Q18的27.4%；2）FY2Q19阿里零售电商收入增速降至26.8%（Q1/Q2为 5.9%/ .4%），其中交易佣金收入增速为 0.6%，与天猫实物GMV增速匹配；客户管理（广告营销）收入增速降至25. %（Q1/Q2为 4.6%/26.1%）； ）FY2Q19核心商业业务EBITA增速降至12.8%，但单零售电商（剔除饿了么&口碑、菜鸟及Lazada等战略投入期业务）EBITA同比增长27.5%至 56.4亿元，利润率保持平稳，为生态体系内其他战略性投入业务提供充足弹药。

线下商业重构持续推进，新零售和本地生活服务领域是阿里未来核心战略拓展领域FY2Q19单季阿里国内其他零售业务（主要为盒马、银泰和天猫国际）贡献81亿收入，并表饿了么贡献50.2亿元收入，菜鸟络贡献 2.1亿收入，三者合计在阿里商业板块收入占比已提升至22.5%，在阿里上市体系已开始贡献规模化收入增量。FY2Q19单季，阿里在新零售相关领域息税摊我们得知他对中国企业涉足很少的原因销前（即EBITA）亏损达到58.4亿元（FY1Q19为亏损41.6亿元），表明线下商业体系改造是当前阿里最为核心的战略投资领域，预计阿里未来在本地生活服务市场将与美团点评等展开直接竞争。