金融政策纾困融资环境聚焦产寿险手续费及佣呢

金融：政策纾困融资环境 聚焦产寿险手续费及佣金增长压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当今社会 报告要点关注保险开门红准备，质押风险化解持续推进新单累计增速持续回暖，关注开门红和利率影响。1、上市险企披露10月保费数据，新单业务增速持续改善。续期业务增长良好，四季度各公司加强本年度任务完成推动，预期全年业绩仍处于改善周期。2、受今年业务进程影响，各公司开门红准备多有推迟，加之代理人增长放缓和宏观流动性环境较紧，预期储蓄型业务增长或存较大压力，保障型业务将在开门红期间增强开展力度。同时关注长端利率变化对板块投资收益率预期和估值中枢的影响。 、当前板块估值在0..1倍PEV附近，考虑到年末估值切换，目前估值较低。重视板块的的绝对收益机会，关注开门红和利率变化的预期影响。

政策逐步回归常态化，关注券商股配置价值。1、并购重组业务再迎春风，证监会对于并购交易对手的信息披露、并购标的的预估值和定价等信息披露内容进行简化和减少，鼓励支持上市公司通过并购重组提升质量，券商并购业务或持续回暖；2、证监会听取关于上证50ETF期权运作及相关风险对冲工具发展的建议，强调券商作为市场中介服务实体经济基本职能，风险管理孕育衍生品运用需求，具备客户基础和对冲能力的龙头券商有望率先收益。个股推荐中信证券。

政策助力信用环境改善，信托租赁风险缓释。1、监管持续发力支持民营企业融资，化解股票质押风险，信托、租赁等行业类信贷资产风险边际改善；2、租赁行业维持稳健增长，江苏租赁净利润同比增长10. %，远东宏信营收同比增长 5%以上； 、资管新规下存量通道及期限错配类信托压缩趋势仍将延续，关注短期政策落地后信托及租赁行业资产质量边际改善。

产寿险手续费及佣金跟踪观察2018年前三季度，上市产险公司保费增速平稳，保持在10%左右，净利润三季度单季度同比下滑 9%-7 %，降幅较2018H持续扩大，主要原因在于上市产险公司的手续及管理费提升导致所得税大幅增加所致。测算当前上市所得税/税前利润比重已达到 0%-50%，表内列支手续及管理费/（保费收入-退保金）占比超过18%，报行合一背景下关注后续佣金手续费率变化。产险之外寿险业务也面临同样的税前列支约束，目前上市寿险企业除太保外，简单测算手续费均已超过税前可抵扣限额，随着险种销售聚焦个险渠道和健康险，后续手续费压力也值得持续跟踪。