申万宏源稳增长叠加供给侧改革经济开启向上覆盖

申万宏源：稳增长叠加供给侧改革 经济开启向上脉冲模式 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

房地产及消费数据释放内需改善信号，新兴经济体如印度“迷你版四万亿”提振全球外需。

新订单和新出口订单环比变化分别为2.8和2.8，内需温和复苏。2月份全社会用电量同比增长4.02%，结束同比和环比增长为负值的状态；工业用电量2月份同比降幅大幅收窄。

2月开始房地产开发面积、新开工面积以及房地产销售面积大幅上升，预计3月将进一步传导至房地产投资尤其是二线城市投资。建筑业生产活跃，建筑商务活动指数为58.0%，新订单指数为50.5%，环比上升2.8和2.4个百分点。汽车累计销量2月29日录得408.69万辆，比去年同期多17万辆。中国3月份WestpacMNI消费信心指数较2月的111.3上升7个百分点，消费景气回升。外需方面，波罗的海航运指数3月30日数据显示，BDI和BPI指数同比和环比均上升。外贸沿海港口吞吐量2月29日录得5.93亿吨，比去年同期高0.2亿吨，外需相对改善。此外，3月初印度推出总额2.18万亿卢比的铁路和公路投资计划，对全球外需扩张带来利好。

节后开工企业经营活动显著改善，生产经营效率提升有利于经济复苏信心修复。生产和采购指标分别上升2.1和4.7个点，显示原材料采购意愿上升，企业生产经营活动回暖。3月25日全国样本钢厂高炉开工率录得77.76%，高于年初74.72%的水平。产能小于100的独立焦化企业开工率高达76%，比年初高14个百分点。2月挖掘机销量大幅上升，同比增长41.68%，环比增长29.49%。与此同时，工业企业生产经营显著改善。月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，扭转了2015全年利润增长为负的局面，工业企业利润由负转正进一步加强了经济回暖预期。此外，月份，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.1%，降幅比2015年12月份收窄0.8个百分点；2月份CPI同比上涨2.3%、涨幅有所扩大，生产和消费价格改善提振实体经济。在产业链中扮演重要角色的石油加工及化工行业由同期亏损转为盈利；电气机械和器材制造业利润同比增长25%，农副食品行业利润同比增长14.8%，将带动经济上下游行业生产转暖。企业盈利的改善和通货回升是市场供需修复的信号，往往先于宏观经济指标出现好转，生产复苏与效益回暖相互叠加。

企业库存仍在缩减，新订单减库存明显回落。原材料库存上升0.2个点，仍处于临界点以下，产成品库存下降0.4个点，预计企业补库存预期将会加强。二季度中央下拨建设基金6000亿，经济复苏动能强化。企业生产端的上游原材料行业如螺纹钢、线材、热卷库存以及中板和冷轧以及进口铁矿石国内港口库存3月数据显示同比和环比均出现下降，供给收缩导致价格回升。上游库存下降将传导到企业产成品补库存，年初企业补库存预期加强。

购进价格指数大幅回升，持续性有待观察。购进价格指数继续反弹5.1个点，连续两个月高于临界值，这与第一季度原油及铁矿石价格上涨有关。但目前国际产油大国减产协议不易达成，因而石油供给大幅收缩的可能性相对较小。目前大宗商品总体将处于低位震荡回升的趋势，需要密切关注美元加息的节奏变化以及产油国地缘政治的影响。

这都是很多人容易忽略的保养死角 我们在春季报告中提示中国经济将进入个月向上脉冲模式，3月份PMI初步印证了我们这一判断，我们预计4月15日公布的3月份工业生产数据6%左右将继续印证这一判断。