行业建材板块溢价水平较高警惕风险偏好波动

建材：板块溢价水平较高 警惕风险偏好波动 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

行情与估值：本周特种功能材料指数跑输大盘0.24个百分点。本周特种功能材料指数周涨幅1.48%，与新材料行业整体相比，特种功能材料子行业跑输0.1 个百分点；与大盘指数相比，跑赢输沪深 00指数0.24个百分点、跑输中小板指1.4个百分点、跑赢创业板指2.85个百分点。细分板块与大盘对比看，本周先进储能材料板块跑输大盘0.27个百分点，半导体材料及制品板块跑输大盘0. 5个百分点，硬质合金材料板块跑赢大盘0.81个百分点。本周特种金属功能材料动态市盈率水平为41.55倍，高于新材料行业 0.78的整体估值水平。从各板块预测市盈率与动态市盈率对比来看，目前估值溢价水平已经充分。

关键行业数据。根据最新PVInsights样本统计，本周光伏产品价格走势仍然偏弱。本周多晶硅市场价格保持平稳，维持在16.6 美元/kg，需求不够强劲。156mm多晶硅片维持在0.84美元/片，市场需求转向价位更低的低效硅片，因此硅片价格走势仍将趋弱。同样，电池片价格也继续下降。国内电池级碳酸锂市场价格持续走低，下游电池材料价格受到产能过剩持续影响年初以来基本维持下滑趋势。本周钴酸锂价格略降，镍钴锰酸锂价格稳定，而隔膜价格和电解液价格也都受制于产业链过剩价格表现较为弱势。随着近期三星将小容量电池产品价格下调至1美元/只，将进一步加大电芯企业压缩成本的压力，未来将导致锂电材料价格的降价压力。产能过剩和下游压缩成本未来将继续主导锂电材料的价格下滑趋势。

行业及公司动态。整个锂电池产业链目前继续受制于产能过剩、价格下滑的困扰，因市场预期的动力电池市场需求尚未启动，且在传统的消费电子电池需求领域又面临着下游价格站带来的降价压力，行业自身议价能力不足将导致未来毛利可能持续下滑。

中山观点。从当前的基本面情况来看，锂电材料由于下游看好的动力电池及电动车潜在需求释放有限，加之目前行业本身的产能过剩、材料产品价格下滑的局面，对招标的总装机容量超过850万千瓦估值的业绩支撑不强，主要还是题材性的机会，高估值下需谨慎对待板块风险偏好的变动。而光伏材料板块，受益于近期欧盟反倾销谈判成功的利好刺激，以及光伏企业新一轮洗牌后业绩扭转预期，动态估值明显受到支撑，相关传闻可不能忽视了。2013年年初随着一些光伏企业业绩逐步扭亏，以及在光伏政策上政府支持力度加大，国内需求启动及补贴政策将继续推动该细分板块上行，针对当前国家以分布式光伏发电为方向的政策导向，上游光伏单晶硅片厂商将持续受益。而硬质材料方面，受制于宏观经济增速的下滑，上半年板块的业绩增长有限，同时下半年增长预期大幅改善空间有限，目前估值水平已不算低。