金融政策进入观望期关注板块相对收益覆盖

金融：政策进入观望期 关注板块相对收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

宽信用政策效果逐步显现，银行体系风险偏好提升的可持续性有待观察 月末社融存量余额同比增速10.7%，增速环比上升0.6PCT， 月份社融增加约2.86万亿元，同比多增约1.28万亿元。社融增速和信贷投放均大幅超出我们的预期，显示前期货币政策和财政政策的逆周期调节效果逐步显现，企业融资环境有所改善。不过银行体系风险偏好是否能继续提升，宽信用能否持续，最终还是取决于企业融资后的经营状况是否能助推银行收入和成本的改善。

下周主要宏观数据陆续公布，若数据低于预期，银行体系或将进入观望期，向实体经济投放资金的意愿和力度可能会减弱。

短期货币市场利率上行，下周将是货币政策重要观察窗口本周央行继续暂停公开市场操作，且无逆回购、MLF等到期，实现零投放零回笼。自 月20日以来，央行已连续17个工作日未开展逆回购操作。不过值得注意的是，本周公开市场业务交易公告措辞略有变化。4月8日-10日，央行称“银行体系流动性总量处于较高水平”，本周后2个工作日措辞变成“银行体系流动性总量处于合理充裕水平”，说明因缴准、政府债券发行缴款等因素自然消耗，流动性总量已有所下降。资金价格方面也有所体现，本周短期资金价格开始上行。

公投最终投票率为82.71%；赞成加入俄罗斯的选票占96.6%。乌克兰克里米亚自治共和国议会17日决定 往后看，4月17日有 675亿元MLF到期，4月18日为企业所得税（季度）申报截止日，若央行继续暂停公开市场操作，短期内银行体系流动性水平会快速下降，对资金面造成一定冲击。预计央行会有所动作，下周将是央行货币政策重要观察窗口。

不过我们认为不管4月降准与否，财政存款大幅上收的季节性冲击依然会存在，这期间市场流动性可能会转向相对偏紧的状态，市场也可能因此出现一定幅度的回调。而银行板块由于低估值和业绩相对比较确定，我们认为二季度中后期会有明显的相对收益。

投资建议及风险提示投资建议：进入二季度，流动性水平可能下降，同时波动相应增大。前期银行板块涨幅较少，且估值低位。而且考虑到基数效应，银行业业绩会较其他行业有相对优势，看好4月下旬到6月底银行板块相对收益行情。建议配置国有大行和细分龙头银行（招商银行（6000 ）等）。

风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期； 、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、贸易摩擦升级超预期。