金融政策边际改善板块估值修复可期计划

金融：政策边际改善 板块估值修复可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心看点（10.. 1）：

月度市场表现10月,沪深 00指数下降8.29%，券商板块上涨 .24%，相对收益为11.5 %。

10月份日均股票成交额为2909.80亿元，较9月份的2618.15亿元上升11.14%。

要用剪刀、刻刀来剪纸板 截至10月末，2018年日均股票交易额为 84 .76亿元，市场交易活跃度较2017年年均水平有所下降。在换手率方面，10月沪深市场换手率为10.79%，较上月下降2.71个百分点。10月份，所有上市券商中，国海证券上涨 9.94%，位居板块涨幅首位；其次是太平洋，上涨26.55%；中原证券上涨15.00%，位居板块涨幅第三。

最新观点1）业绩面，受外围市场下跌影响，A股主要指数下挫，压制券商各项业务表现，10月券商业绩普遍承压。 5家上市券商单月实现营业收入99.77亿元，环比下滑 9.94%；单月实现净利润24.51亿元，环比减少58.51%；月末净资产11684.02亿元，环比减少0.26%。2）政策面，证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，助推金融领域双向开放，有利于国内券商“走出去”，丰厚收入来源；《私募资管细则》落地，坚持“去通道、去杠杆、破刚兑”原则不变，对私募资管业务作出细化规范，有效消除政策模糊和监管套利，并较《征求意见稿》略有放宽；《公司法》修改意见通过，支持上市公司股份回购行为，助力上市公司股权治理和股价管理，维护市场稳定；证券业协会牵头成立资管计划，运用市场化手段帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押风险，有助于缓解市场对券商资产质量的悲观预期，助力板块估值修复。

）投资策略面，券商板块政策环境边际正在逐步改善，多项利好政策密集出台，引导长期资金入市，提振市场信心，有助板块估值提升。市场化方式纾解股票质押风险，缓解前期资产质量扰动对板块估值的压制。行业整体“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变。当前板块1.25倍PB，大型综合券商在1.17倍左右，估值处于历史偏低位置。我们持续看好估值低、基本面相对较好的大型综合券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

风险因素：监管力度收紧；市场波动对业务影响大