东方时尚全国连锁驾校第一品牌计划

投资要点：

驾培市场两大特点：空间巨大，区域分割明显。一方面，我国驾驶员人数已超过2.6亿，每年新增约2000万人，以每人平均3000的学费来计算，全国驾驶培训每年的市场空间能达到600亿元；以北京为例，2014年市场空间已达到接近50亿；另一方面，由于驾驶培训为人力资本密集型行业，竞争壁垒不高，且需要与地方政府建立良好关系，因此区域割据明显，且竞争相对激烈，整体市占率较低。

目前由于数字技术的进步将存储标准拉高 北京驾培市场来龙头，区域资源丰富。公司主营机动车驾驶员培训业务，主要在北京大兴地区经营，公司拥有各类培训车辆3000余量，而竞争对手均在700辆左右，同时公司在大兴独有500亩训练场地资源，竞争优势明显。公司通过20年的发展，在北京区域形成了寡头性的市场优势，2012年至2014年，公司在北京地区受理学员人数分别为155,932人、190,266人和236,734人，市占率达19.96%、23.05%和25.54%，分别实现收入6.9亿、9.6亿、12.8亿，同比增速在40%左右。

管理层运营能力、市场经营兼具。公司实际控制人徐雄拥有近20年驾校企业管理经验，作为北京驾校中的后生，通过发展逐步占据了市场第一位置，未来异地扩张仍可期待；同时，公司独立董事徐玉棣曾任中信建投公司副总经理兼副董事长、中集团集团董事；独立董事刘宁现任招商局地产公司董秘，两位独立董事的资本市场经营将助力公司上市后的发展。

募集资金助力异地扩张。近年来，公司借助已有品牌和管理经验优势，逐步开始推进扩张，已在石家庄、武汉、云南等地成立了子公司。本次新股上市预计发型5000万股，计划对口项目所需资金约18.8亿，将用于北京、石家庄和湖北的驾校培训机构的建设与设备购买，其中石家庄、湖北公司均处于培育期，仍在前期建设中，两地竞争亦较为激烈，市占率均在10%以下，公司进入后借助之前良好的管理，有后来居上的潜力。

公司作为驾驶培训行业首家上市公司，具备稀缺性。作为A股首家上市驾驶培训服务企业，上市后能增强公司融资能力，加速全国布局，扩大领先优势。我们预计公司年收入分别为12.96亿、15.40亿和17.92亿，归属净利润分别为3.24亿、4.00亿和4.84亿，以4.2亿股本计算，对应EPS分别为0.77元、0.95元和1.15元；对标职业教育类可比，我们给予公司目标价区间为44元-49元。