商业零售消费市场回暖结构性分化仍是主题物业

如果写到很好了还是不行 商业零售：消费市场回暖 结构性分化仍是主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

社销总额增速及消费信心回暖，CPI涨幅超预期。2012年 月份，社会消费品零售总额15650亿元，同比名义增长15.2%，环比增长1.18%。

从同比口径看，在高基数、通胀下行影响下黄金珠宝同比降幅最大，超过40个百分点，逆市同比上扬的品类以 G智能拉动的通讯器材品类为首；环比口径下则是金银珠宝、汽车、化妆品、日用品四大品类出现了逆势回落； 月CPI同比涨幅 .6%，超出市场预期的 . %，环比为上涨0.2%，虽然回落态势不改，但短期仍存反弹可能；通胀下行引致的价转量态势初现端倪，2月消费者信心指数延续了1月的回暖态势，回升至11年三季度水平。

长期消费潜力不改下的结构性机遇犹存。行业方面，虽然清明小长假零售数据平平，但中国作为全球最大的食品和杂货零售市场和购频率绝对优势的市场仍凸显了中长期多元化发展的潜力，零售地产的投资新高更是为传统百货企业的自建综合化转型提供了契机。公司方面，苏宁电器增发落定有望全面助力其12年易购的突围；永辉超市模式红利下的全国市场已经初步打开，一季度业绩压力不改其长期向好态势；而合肥百货及首商股份等的年报则凸显了百货类企业内涵杠杆的压力。

连续两月相对收益，事件性催化成为主题。上月SW零售板块下跌0.2 个百分点，在申万一级板块中位居第五，连续2月跑赢沪深 00指数，符合我们之前关于估值底部的判断。子板块中商业物业经营相对强势，而受数据下行影响的黄金珠宝及百货两大子板块表现相对弱势。上月涨幅前三的公司分别是渤海物流、兰州民百、轻纺城；跌幅前三的公司分别是爱施德、深国商、吉峰农机。

投资策略：我们的长期投资逻辑依然遵循全业态深耕三四线市场、商业地产结构性过剩背景下的一线蓝海空间、品牌消费升级的的细分领域龙头及商业模式转变的引领者。结合一季报增长相对确定的因素，重点推荐步步高、欧亚集团、海印股份、潮宏基。