行业长江证券经济进入平稳运行阶段

长江证券：经济进入平稳运行阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周期判断结合工业增加值、CPI与M1三个周期变量短期变化趋势，政策预期引导叠加工业生产旺季下的短期经济运行平稳。

周期模型变量最新变化的解读（1）10月CPI同比3.2%，之前上涨幅度较大的猪肉、蔬菜、水果价格均环比转负，但在低基数的带动下，影响CPI食品项升至6.5%。从供给的层面来看，根据当前生猪存栏数据分析，年底至明年一季度供给较为充足，价格压力不大。

（2）10月工业增加值同比10.3%，较9月数据回升0.1%，季调后环比为0.86%。

一方面存在旺季需求，同时考虑到当前的工业企业库存位置已至6%，相对较低，企业存在一定的补库汽车市场回暖速度较为迟缓。存冲动，从而造成了10月工业生产的动力较强。

（3）10月末M2余额为107.02万亿，同比增长14.3%，较上月回升。从单月值来看，货币总量变动并不大，更多的是在基数效应的影响下出现自然变动。预计11、12月M2增速有望继续维持14%以上。

11月主要经济变量初判11月工业说得直接一些增加值，我们预计将季调环比将有所回落，但基数效应下，同比预计小幅回落于10.1%。而CPI有望小幅抬升至3.3%。M1方面预计出现回落，约8.6%左右。

经济趋势与市场研判10月经济活动重又回归旺盛，我们判断这一方面同旺季需求有关，但同样也与当前较低的库存位置有关。拉长视角来看，产能过剩与全社会高杠杆的压制并未发生本质变化。四季度旺季需求稳中有落的情况再叠加去年的高基数，经济四季度逐月回落仍是大概率事件。通胀方面，虽然短期CPI有所冲高，但更多与蔬菜、水果等波动较大的分项相关。同时也有基数效应的影响，作为最为主导性的猪肉价格则已经开始了调整，预计四季度CPI运行仍属平稳。而PPI环比持平，反应庞大产能下的价格难以维持强势。当前央行依然非常重视价格指标，在价格方面给出新的信号之前，这一态度可能一直持续。对市场而言，预计情绪将受到资金面的打击，指数有一定的回落风险，建议关注防御类板块和稳定增长行业。