高考加油民生证券政策稳中求进市场震荡承压魏家

民生证券：政策稳中求进 市场震荡承压 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]昨日今日

报告摘要：

本周关注：政策密集公布，稳中求进搭配上周包括中央经济工作会议、城镇化会议、新三板、优先股等重大政策密集公布，从其组合搭配看时装不仅仅是一种装扮、一种时尚，具有典型的“稳中求进”特征，短期对市场影响为中性，中长期利好。

（1）经济要稳，改革要进。明年将继续实施稳定的货币政策和积极的财政政策，但在六大重点工作任务中首次单列防控债务风险，明年“积极财政政策”的空间实际有限。中央经济工作会议与全国城镇化会议同时召开，在一定程度上反映了中央希望淡化对城镇化大干快上搞投资的过度解读，为改革腾挪空间。

（2）市场要稳，改革要进。一方面，近期IPO、新三板扩容等改革举措加速推进，对市场资金实行一定的压力；但另一方面，中国版401K、优先股、新股配售制等政策组合拳的出台，又对稳定市场起到很好的对冲作用。

市场看法：警惕流动性风险，市场短期震荡承压12月份经济弱势复苏、流动性中性偏紧的大格局并未发生根本性变化，特别是流动性风险方面，仍需警惕。第一，长期利率仍在高位，同业存单的影响也未完全显现；第二，地方债务风险到底有多大并未清晰，而明年对这方面的监管很可能会趋严；第三，信用债、信托、资产管理计划、信贷等金融资产的二级市场价格并没有充分体现出信用违约上升。

配置策略：坚持防御战略，金融蓝筹打底当前机构博弈达到高潮，短期成长板块或继续分化，金融蓝筹仍为近期最佳配置品种。原因有二：其一，全年几无收益，估值压力较小。其二，部分周期品价格反弹支撑蓝筹行情：动力煤、水泥、钢材价格上涨，10月挖机销量、11月重卡销量均表现不俗，周期行业底部呈现回暖态势。

宏观观察：三驾马车分化，人民币升值存压流动性观察：紧平衡格局不变，连续“点刹”暂停逆回购行业基本面观察：周期季节回暖，消费景气确定政策跟踪：中央经济工作会议定调，新三板扩容开闸民生组合跟踪：12月组合累计收益明显改善风险提示：QE退出、9号文及地方债超预期